中邮·银行深度解读,金融可转债研究——全面梳理与精选推荐

中邮·银行在金融可转债研究方面，通常会从以下几个方面对金融转债进行梳理和推荐：
1. "行业背景分析"： - 分析金融行业整体发展趋势，包括宏观经济、政策导向、市场供需等。 - 评估金融转债所在子行业的增长潜力。
2. "发行主体分析"： - 评估发行主体的信用评级、财务状况、盈利能力等。 - 分析发行主体的行业地位、市场份额、竞争优势等。
3. "转债条款分析"： - 分析转债的基本条款，如发行规模、期限、票面利率、转股价格、转股期等。 - 评估转债的条款是否有利于投资者。
4. "市场流动性分析"： - 分析转债的市场流动性，包括交易量、换手率等。 - 评估转债的流动性是否满足投资者需求。
5. "投资价值评估"： - 结合市场行情、转债条款、发行主体等因素，评估转债的投资价值。 - 提出转债的合理估值范围。
以下是一些中邮·银行可能推荐的金融转债：
1. "中行转债"： - 中国银行的可转债，具有较好的信用评级和行业地位。 - 转股价格合理，市场流动性较好。
2. "农行转债"： - 农业银行的可转债，发行主体信用评级较高。 - 转股价格适中，市场流动性较好。
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相关内容：

板块供需矛盾仍突出：截至2025年6月20日，转债市场目前存续个券约470只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计14只。其中银行转债10只，发行人包括2家股份行、5家城商行、3家农商行。证券及多元金融转债各2只。需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自2023年以来实质上处于长期停滞状态。截至2025年6月20日，全市场存续的10只银行转债合计规模约1513亿元，占转债市场总体规模不足23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自2023年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的10只银行转债中，浦发转债尚有4个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3只合计退出规模超过550亿元，超过现存银行转债规模的36%，或将再度加剧供需矛盾。

市场估值水平已获明显修复：截至2025年6月20日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为31.43%、-1.60%，百元溢价率水平24.07%，相较于2024年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。

投资建议：

考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。

截至2025年6月20日，转债市场目前存续个券约470只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计14只。其中银行转债10只，发行人包括2家股份行、5家城商行、3家农商行。证券及多元金融转债各2只。

需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自2023年以来实质上处于长期停滞状态。截至2025年6月20日，全市场存续的10只银行转债合计规模约1513亿元，占转债市场总体规模不足23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自2023年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的10只银行转债中，浦发转债尚有4个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3只合计退出规模超过550亿元，超过现存银行转债规模的36%，或将再度加剧供需矛盾。

二

市场估值水平已获明显修复

截至2025年6月20日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为31.43%、-1.60%，百元溢价率水平24.07%，相较于2024年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。

三

投资建议

考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。

风险提示

数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不良资产大面积暴露。

报告信息

证券研究报告《金融可转债研究：金融转债梳理推荐》

对外发布时间：2025年6月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：张银新 SAC编号：S1340525040001

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（转自：中邮证券研究所）