华源证券重磅发布,军信股份首次覆盖，高瞻远瞩给予买入评级

华源证券作为一家证券公司，对上市公司军信股份进行首次覆盖并给予买入评级，这通常意味着该证券公司认为军信股份的股票价值被低估，并且其未来的业绩和股价有上升的潜力。
以下是可能支持这一评级的一些因素：
1. "基本面分析"：华源证券可能认为军信股份的财务状况良好，盈利能力强，业务模式稳健，有持续增长的能力。
2. "行业前景"：如果军信股份所在行业前景广阔，且有政策支持，这也会是给予买入评级的一个重要原因。
3. "估值水平"：如果军信股份的市盈率、市净率等估值指标低于行业平均水平，这可能表明其股票被低估。
4. "市场情绪"：市场对军信股份的正面看法也可能促使华源证券给予买入评级。
5. "技术分析"：通过技术分析，华源证券可能认为军信股份的股价走势良好，未来有上升空间。
投资者在参考此类评级时，应结合自身的投资目标和风险承受能力，综合考虑以下因素：
- "个人投资策略"：买入评级是否符合您的投资策略和目标。 - "风险评估"：了解股票的风险特性，包括市场风险、行业风险和公司风险。 - "其他分析"：参考其他证券分析师的报告和市场评论，以获得更全面的视角。
总之，华源证券给予军信股份买入评级是一个重要的信息，但投资者在做出投资

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华源证券股份有限公司刘晓宁,查浩,蔡思近期对军信股份进行研究并发布了研究报告《手握长沙核心固废资产 有望成为IDC协同发展先行者》，首次覆盖军信股份给予买入评级。

军信股份(301109)

投资要点：

手握长沙核心固废资产，盈利稳健现金流改善，承诺在满足预定条件时长期分红率不低于50%。公司成立于2011年，成立以来公司深耕湖南市场，持续拓展固废上下游产业链。公司当前拥有9600万吨/日的垃圾焚烧发电项目，主要分布在湖南长沙、浏阳、平江地区，同时布局灰渣处理、垃圾填埋、渗滤液处理、污泥处理等固废产业链业务，2024年底公司完成仁和环境收购，将业务拓展至垃圾中转、餐厨垃圾处理等。近几年公司盈利稳健，上市以来自由现金流持续好转，近三年每股分红维持在0.9元/股，并在今年年初承诺在公司当年盈利、累计未分配利润为正且保证公司持续长期发展前提下，若无重大支出安排，公司每年分红比例50%以上。按照0.9元/股测算，公司当前股息率4.1%。

长沙项目质地优秀，吨发/吨收/吨毛利均为行业第一。公司核心资产为长沙地区7800吨/日垃圾焚烧项目，其中长沙一期项目5000吨/日于2018年投产，长沙二期项目2800吨/日于2021年投产，项目投产以来经营效率行业领先，2024年单吨收入451元/吨，单吨毛利248元/吨，均位于位于行业第一，当前毛利率水平维持在60%-70%，位于行业前列。从现金流表现来看，公司近年来收现比维持在1左右，应收账款账龄低于行业内其他公司，坏账风险更低。

仁和环境盈利稳健，未来三年业绩承诺分别为4.4、4.6、4.8亿元。2024年11月底仁和环境成为公司控股子公司（持股比例63%），其拥有长沙市垃圾中转产能1万吨/日（其中厨余垃圾2000吨/日，其余垃圾8000吨/日）和餐厨垃圾处理产能800吨/日，与公司现有垃圾焚烧项目协同效应显著，助力2025Q1公司经营效率进一步提升，毛利率同比增加3.34个百分点。仁和环境盈利较为稳健，毛利率约70%，同时本次收购设置业绩承诺，仁和环境承诺23-27年每年实现扣非归母净利润分别不低于4.12、4.16、4.36、4.58、4.75亿元，为仁和环境未来三年盈利提供保障。2024年仁和环境实际实现扣非净利润5.4亿元，业绩表现亮眼。

国内市场增量有限，公司积极拓展海外市场迎来新发展，除对外收购外，公司积极向海外拓展获得项目，现有在手储备项目7000吨/日（含在建）。海外项目盈利水平较高，以比什凯克垃圾科技处置发电项目一期项目（1000吨/日）为例，该项目垃圾处理服务费单价为17美元/吨，垃圾发电上网电价为0.070美元/千瓦时，预计该项目将在2025年投产，年均贡献收入1亿元，盈利能力较高，剩余产能有望在未来几年陆续开工、投产，为公司提供持续增长。

积极推进算电协同，率先在海外落地算电一体化项目，期待后续项目复制。垃圾焚烧发电项目与IDC协同供电供冷逐渐成为产业趋势，公司率先在海外签订算电一体化项目，包括吉尔吉斯共和国奥什市垃圾科技处置项目和伊塞克湖州项目，项目总规模4000吨/日，均涵盖供电中心和算力中心，项目率先落地预计将给公司积累相关经验。此外，湖南地区算力需求快速增长，政策规划到2030年全省智算规模达12EFlops，同时对PUE要求1.3以内，在此绿色智算产业发展规划下，公司迎来全新发展机遇。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.2、33.1、35.9亿元，同比增长率分别为32.34%、2.88%、8.45%，归母净利润分别为7.52、8.02、8.44亿元，同比增长率分别为40.3%、6.62%、5.25%。当前股价对应的PE分别为16、15、15倍，我们选取绿色动力、中科环保、永兴股份作为可比公司进行估值，2025年可比公司估值平均为17倍，公司当前估值水平低于行业平均，考虑到公司资产质地优秀，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。项目投产进度低于预期，垃圾处理量存在波动风险，政策存在不确定性

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.81。

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