华泰研究本周精选,解码稳定币市场动态、港币汇率899条款影响及以旧换新政策解读
华泰研究 | 本周精选：
1. 稳定币：随着加密货币市场的不断发展，稳定币作为一种价值稳定的数字货币，越来越受到市场关注。本周，我们将深入探讨稳定币的发展趋势、市场潜力以及监管政策，为您揭示稳定币在数字货币生态中的地位。
2. 港币：作为国际金融中心之一，香港的货币政策及其对区域经济的影响备受关注。本周，我们将分析港币的现状，探讨香港与内地的货币互联互通，以及港币在国际货币体系中的角色。
3. 899条款：899条款是指我国针对外资投资并购境内企业实施的一系列规定。本周，我们将解读899条款的最新动态，分析其对外资企业在中国市场的影响，以及相关政策调整的趋势。
4. 以旧换新：以旧换新政策是我国近年来推动消费升级、促进循环经济发展的重要举措。本周，我们将聚焦以旧换新政策在汽车、家电等领域的实施情况，探讨其对市场供需、产业结构调整的积极作用。同时，我们还将分析政策实施过程中存在的问题，并提出相应的建议。
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来源：市场资讯
我们认为稳定币正处在从一个主要服务于加密货币交易的利基工具，演变为一个处于地缘政治、货币政策和金融创新十字路口的、具有系统重要性的资产类别。如何思考稳定币的长期增长是目前市场最关心的问题之一。ARK预计，2030年稳定币的总市值可能达到约1.4万亿美元。这篇报告从应用入手，分析1）“链上现金”，2）跨境支付工具，3）Web3应用等稳定币的三个主要应用的发展前景，为投资人提供一条思路。稳定币产业链包括发行，储备托管，支付，交易所等环节。
研报《稳定币：从加密原生工具到金融基础设施》2025年6月23日
黄乐平 研究员 S0570521050001 | AUZ066
陈旭东 研究员 S0570521070004 | BPH392
于可熠 研究员 S0570525030001 | BVF938
03 多元金融：再问稳定币
稳定币的实质是商业私营机构发行的足额储备的加密影子法币。全球稳定币起源于加密资产交易，正逐渐切入实体经济支付场景，对货币流通及国债市场的影响需引起重视。境外主流商业银行能否通过存款代币反戈一击？信用卡组织又会受到何种影响？离岸人民币稳定币是否可能成立？我们在“十问稳定币”（2025年6月3日）之后继续十一个相关问题。
研报《再问稳定币》2025年6月24日
李健 研究员 S0570521010001 | AWF297
陈宇轩 研究员 S0570524070010
于明汇 联系人 S0570124070107
04 策略：港币技术性触及弱方保证无需过虑
近期港元隔夜分时数据触及弱方保证引发市场关注。我们认为，在人民币不再贬值甚至有升值预期的大背景下，港币持续冲击弱方保证和流动性大幅收紧可能性都较低。香港扩容和增配长期趋势不变，因此若金管局操作带来波动，反而可能创造增配区间。
研报《港币技术性触及弱方保证无需过虑》2025年06月17日
李雨婕 研究员 S0570525050001
易峘 研究员 S0570520100005 | AMH263
何康 研究员 S0570520080004 | BRB318
栾迪 联系人 S0570124120013
05 宏观深度：“大而美”法案中的899条款影响几何？
“大而美”法案899条款引入所谓“对美歧视国家”的报复性税收，引起市场广泛关注。我们认为，899条款可能对美国外（特别是欧洲的）国家起到“威慑作用”，迫使其放弃针对美国企业的数字服务税等措施。然而，对海外投资者持有美债征税的概率较低。如果899条款“威胁”长期存在，或降低美国资产的吸引力，推升美国企业和政府的融资成本、降低其效率和投资回报，并引发美国与他国的税收摩擦，对全球经贸秩序带来深远的影响。
研报《“大而美”法案中的899条款影响几何？》2025年6月22日
易峘 研究员 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 研究员 S0570525010001 | BWA860
赵文瑄 联系人 S0570124030017
06 宏观：以旧换新的成效评估和后续展望
今年5月社零同比增速从4月的5.1%超预期走强至6.4%，“国补”品类销售增长亮眼，同时618提前亦有所提振。国补政策从去年9月开始加速落地，今年补贴额度已过半，效果可能已经在今年1季度充分体现，本文从总量、分品类、分地域评估以旧换新政策的成效，并展望政策效果退坡的影响。往前看，相关品类基数抬升叠加补贴退坡的影响，消费增长动能可能转化为补贴外品类。此时若转为补贴高频服务消费成效可能事半功倍。
研报《以旧换新的成效评估和后续展望》2025年6月21日
易峘 研究员 S0570520100005 | AMH263
吴宛忆 研究员 S0570122090215 | BVN199
王洺硕 联系人 S0570123070085 | BUP051
（转自：华泰证券研究所）