中信建投周末十大热门研报榜单,洞悉市场脉搏，揭秘热点动态
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1. 访问中信建投官方网站或官方微信公众号，查看最新发布的研报排行；
2. 在财经新闻网站、投资论坛或社交媒体平台上搜索相关关键词，如“中信建投 研报 榜单”等；
3. 使用金融数据服务平台，如Wind、同花顺等，查询中信建投研报排行。
请注意，热门研报榜单仅供参考，投资决策还需结合自身情况和市场动态进行综合分析。
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NO.1
今年以来，美债期限利差明显走阔，且处在近两年的高位，但看好曲线继续陡峭化的观点依然占据主流。我们认为，未来继续做陡美债曲线，需要谨慎：（1）在软着陆、少量降息的基准情形下，当前利差（2y/10y）实则不低，期限利差走阔的空间、时点均存在一定约束；（2）利差压缩至30bp以内，安全性较高，关注三季度潜在事件催化，包括减税落地带来的财政担忧（熊陡）、降息预期的进一步发酵（牛陡）；（3）关注曲线上结构性的机会，例如做陡前端2y/5y，做平超长端10y/30y。风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。证券研究报告名称：《美债曲线陡峭化：还有多少空间？ ——美债周观点（7）》对外发布时间：2025年6月25日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：钱伟 SAC 编号：S1440521110002
CSC
NO.2
以伊冲突升级，然而黄金一反常态弱势，如何理解？我们首先注意到，上半年黄金避险需求爆发，直接受益于“逆美元信用”交易。先是全球范围套息交易逆转，风险资产（权益）跟随震动，金价启动上涨趋势。随后贸易战发酵，美国信用资产脆弱性暴露（美债和美元同跌），黄金突破新高。地缘冲突能否成为黄金持续上涨的催化剂，关键在于两个底层机制。①黄金定价逻辑是否发生彻底转向（转向通胀）；②黄金的需求是否有真实资金支持，即资金从其他市场流入黄金（如股票或债券）。较为确定的是，本轮中东地缘博弈尚未成为大类资产定价的主线，故黄金对此定价并不敏感。基准情形下，下半年黄金的驱动线索或出现切换，后续行情或有赖于“衰退交易”的催化。风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。全球关税政策具有不确定性，关税可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现。证券研究报告名称：《地缘能否成为黄金的催化剂》对外发布时间：2025年6月25日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 周君芝 SAC 编号:S1440524020001陈怡 SAC 编号:S1440524030001
CSC
NO.3
美元贬值加之南向通资金流入，5月初港元汇率升至7.75，香港金管局多次干预，投放大量流动性，Hibor利率快速降至历史低位。本轮Hibor异动，与联系汇率制度、美元预期反转过快等因素有关。面对低位Hibor和港元触及7.85，市场忧虑利率反转是否冲击港股。上半年港股涨幅远超上证与标普，涨幅前三分别为医疗保健、原材料（金属矿业）、资讯科技业。这意味着今年港股定价中国科技与生物医药为代表的新经济，而非简单的流动性驱动行情。当前港股风险溢价率处历史低位，全球宏观不确定性仍在，市场具有一定脆弱性。目前港币汇率已近弱方保证水平，若金管局回收流动性导致Hibor回升，可能会对市场情绪形成冲击。回归港股本身，企业盈利和产业趋势是港股后续走势决定因素。风险提示：中国消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。中国地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。全球关税政策具有不确定性，关税可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现。证券研究报告名称：《Hibor利率回升会否冲击港股？》对外发布时间：2025年6月23日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 周君芝 SAC 编号:S1440524020001蒋佳秀 SAC 编号:S1440525050001孙英杰 SAC 编号:S1440524070002毛 晨 SAC 编号: S1440523030002
CSC
NO.4
本文构建了一个包含分析师，基金经理，风控官的全流程，多智能体投资决策框架，它通过模拟一个高效、理性且纪律严明的投研组织，通过分析K线图像，技术指标，新闻文本，财务报告PDF，研究报告等多模态信息，生成投资建议，为投资决策提供了强大的技术支持。通过此框架，能够快速生成全面的投资分析报告，结果不仅包含不同类型智能体的研究观点，还包含了多种类型的量化指标。风险提示：本报告中所有数据结果是基于历史统计结果的展示，未来有可能发生风格切换导致因子失效的风险。模型运行存在一定的随机性，初始化随机数种子会对结果产生影响，单次运行结果可能会有一定偏差。历史数据的区间选择会对结果产生一定的影响。模型参数的不同会影响最终结果。模型对计算资源要求较高，运算量不足会导致结果存在一定的欠拟合风险。本文所有模型结果均来自历史数据，模型存在统计误差，不保证模型未来的有效性，对投资不构成任何建议。证券研究报告名称：《“逐鹿”Alpha专题报告（二十七）——多智能体投资决策框架》对外发布时间：2025年6月23日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001王超 SAC 编号:S1440522120002
CSC
NO.5
2018年以后我国经济结构以及中美关系都出现了较大的结构型变化，使得传统框架下的行业配置出现了一定失效的情况，据此，我们将2018年后的市场行业轮动作为新的研究阶段，根据年度、季度市场走势复盘得出了一些新的投资经验和框架。并且考虑到现在国内低利率的环境，我们认为结合宏观、行业景气度以及资金配置情况，月度的跟踪和配置会相对更加有效和稳定。周度通常受行业热点信息影响而轮动，对于交易要求较高，投资者可根据自身交易能力和风险偏好做相应的短线操作。风险提示：1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同时由于数据存在滞后性，如10月25日披露数据仅反应9月行业情况，因此基于历史数据分析得到结论的指导意义相对有限。2）海内外经济衰退：当前海外处于经济衰退周期，国内外经济环境不景气将影响部分行业需求表现。3）市场流动性风险：股价行情需依赖资本市场流动性支持，流动性风险恐导致估值下行。证券研究报告名称：《股票市场行业配置变迁与展望——2018——2025年行业轮动深度复盘》对外发布时间：2025年6月22日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：曾羽 SAC编号：S1440512070011张雪娇 SAC编号：S1440521120007孙苏雨 SAC编号：S1440523070003何盛 SAC编号：S1440522090002
CSC
NO.6
前期表现强势的港股新消费和创新药板块，近期出现较明显调整，带动A股相关板块也出现较大波动，目前港股流动性和风险偏好均受冲击，可能仍将持续一段时间。内部基本面延续内需偏弱+结构性景气的格局，陆家嘴论坛上“科创”议题关注度再度提升。美联储6月议息会议按兵不动，美国经济前景的不确定性仍然处于较高水平；中东紧张态势升级，关注美方介入后续动作。配置方向维持红利+新赛道，一方面红利资产继续作为底仓品种，另一方面新赛道方向或将成为投资胜负手，短期更加推荐AI、半导体方向以及科创主题，新消费和创新药保持中期关注。行业重点关注：银行、非银金融、交通运输、公用事业、电子、通信、计算机、可选消费、医药等。风险提示：（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。（2）美国对华加征关税风险。如果美国对华加征关税幅度超出市场预期，同时通过各种制裁措施和威胁手段阻止中国产品通过转口贸易等渠道进入美国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同时影响A股基本面和投资者风险偏好。（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。CSC
NO.7
当前市场处于“低库存、低价格、低需求、高供应弹性”的弱平衡状态，后续走势取决于减产力度与政策落地速度的博弈。假设今年减产5000万吨，则全年粗钢产量9.55亿吨，6-12月份累计减产4400万吨，单月减产700万吨以上，行业由亏损转盈利，吨毛利有望修复到400元左右。假设实际减产2000万吨，则全年粗钢产量9.85亿吨，行业预计小幅改善，利润略有扩张，吨毛利有望维持在100-200元左右。假设产量与去年持平，则下半年产量反弹，在下半年出口预期下滑的情况下，将会出现供过于求的情况，行业利润快速恶化，持续内卷。风险提示：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。证券研究报告名称：《钢铁行业2025年中期投资策略报告：内卷下严格限产才是破局之策（更新）》对外发布时间：2025年6月23日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：王介超 SAC 编号:S1440521110005覃静 SAC 编号:S1440524080002SFC 编号:BWC080王晓芳 SAC 编号:S1440520090002汪明宇 SAC编号:S1440524010004
CSC
NO.8
对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机会。目前宠物食品赛道作为总量扩容、结构优化的消费赛道，仍具备很高的景气度，且国产替代趋势仍在延续，相关国内品牌仍将具备可观的长期增长空间。外销维度，尽管关税政策仍存不确定性，但是具备前瞻性海外产能，尤其是北美产能布局的公司有望确定性避免影响，甚至受益于此。风险提示：1）宏观经济增长放缓：宠物消费受到居民可支配收入等因素的影响，如果后续宏观经济受到持续性压力，有可能对居民的消费产生负面影响，从而在较大程度上冲击国内宠物市场消费；2）海外需求不及预期的情况；国内大部分宠粮公司的业务中均包含海外代工业务，如果后续海外需求出现持续萎缩的情况，将会给相关企业代工收入和盈利状况带来明显的负面冲击和影响。3）原材料价格大幅波动的风险：原材料成本是很多宠物上市公司主营业务成本中占比最大的部分，公司的主要原材料为鸡肉、鸭肉等肉类产品。原材料价格波动对公司经营的影响有两方面。一方面，原材料价格波动直接影响公司营业成本，如果原材料价格上涨，公司与客户的调价一般存在滞后性，会导致短期内公司毛利率水平下降；另一方面，公司通常保留一部分原材料安全库存以维持公司正常生产，如果原材料价格短期内大幅下降，公司将存在存货出现跌价损失的风险。如果上述主要原材料价格未来持续大幅波动，公司将面临原材料价格波动风险。 4）市场竞争加剧的风险：①很多宠物标的主营业务收入主要源自于境外市场，存在一定的海外市场拓展风险。随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家内宠物食品生产企业数量相对较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国产宠物食品形成一定冲击，产品出口面临海外市场竞争加剧的风险。②近年来随着居民收入水平的提高，国内宠物食品市场增长较快，国内主要宠物食品生产企业均加大了市场拓展力度。虽然相关上市公司都是国内较大的宠物食品生产企业，但是由于国内宠物食品行业进入门槛较低，近年来我国新增许多宠物食品加工企业，而另一方面，国外著名宠物食品厂商也不断进入国内市场。随着国内企业生产规模的逐渐扩大和国外资金、先进技术的不断转移，公司面临的市场竞争将进一步加剧。市场竞争的加剧将造成品牌推广、活动促销等销售费用的增长，并可能对行业毛利率水平造成一定不利影响，公司存在国内市场开拓的风险。5）贸易摩擦的风险：近年来，全球经济增长步伐逐渐放缓。美国为降低贸易逆差、保护本国经济与就业，频繁制造国际贸易摩擦，筑起重重贸易壁垒，意图限制甚至削减从其他国家的进口。特别是今年，美国对中国以及全球众多贸易顺差国大规模加征关税。这一行为极有可能致使中宠、乖宝等公司直接出口美国业务的销售收入下滑，盈利水平降低，进而对公司的经营业绩产生一定程度的负面影响。证券研究报告名称：《农业综合Ⅱ:农业2025年中期投资策略报告：聚焦宠物板块高景气投资机会》对外发布时间：2025年6月24日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：马王杰 SAC 编号：S1440521070002付田行 SAC 编号：S1440524070015CSC
NO.9
得益于春晚宇树机器人亮相表演和特斯拉上调25年Optimus出货指引，截止6月20日人形机器人板块今年涨幅达34%。细分赛道来看，电子皮肤、丝杠引领板块涨幅。3月马斯克下修Optimus出货指引，4月北京人形机器人马拉松后市场情绪降温，板块持续回调。近日特斯拉出货不确定性增强，我们认为当前板块核心矛盾不在于硬件方案的迭代降本，而在于1）应用场景的实际落地，2）大模型的突破，3）关键感知零部件的升级。我们认为板块估值锚点已切换至落地兑现，市场预期和产业进展仍有兑现差，关注刚需性、低复杂度的场景下的实际落地情况。风险提示：1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。证券研究报告名称：《人形机器人：落地是硬道理，重视应用场景落地和精密传感器》对外发布时间：2025年6月22日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 朱玥 SAC 编号:S1440521100008SFC 编号:BTM546许琳 SAC 编号:S1440522110001SFC 编号:BVU271胡颖 SAC 编号:S1440524050002
CSC
NO.10
1、通胀在现阶段不是主要问题，购买力才是。2、虚拟货币体系不可跟踪，但已经在影响现有信用机制，传统信用体系向新体系迁移正在发生。3、关税影响无需过分夸大，各企业通过多种措施积极应对。4、新消费的主题在东西方各自演化，本质都是适应当前分配体系逐步极端化的产物。新消费的趋势正在逐步演化和发展。风险提示：高端消费的金融属性：具有金融数据的高端消费产品往往存在活跃的二手市场，但如果边际价格走弱，二手市场会成为一手市场的对手盘，进而影响到整体价盘和出货量的稳定。现阶段美元利率依旧处于高位。商业地产受高利率影响极大，继续有损于办公物业及相关业态：商业地产由于普遍负债经营，高利率长期维持导致租金收益难以覆盖债务利息，办公物业空置率继续上升且供给没有出清。这加重了写字楼相关商业的租金压力和客流压力 ，并导致相关衍生品资产包坏账和违约风险提升，产生连锁反应波及商业银行体系对性价比的极致追求可能导致陷入内卷循环：现阶段诸多消费品细分可能面临渠道瓶颈导致的毛销差不断缩减，内卷带来的效果越来越差，可能导致中低端市场无利润。虚拟货币交易带来相应风险：通过虚拟货币来扩张信用本身就存在不透明性和不稳定性，信用的扩张必然伴随风险的扩张，且虚拟货币缺乏锚定的情况下，波动会更加剧烈，如果将地下经济的部分通过稳定币引入到体系内，存在激化矛盾和争夺铸币权带来的潜在风险。关税将助推裁员潮的到来：关税本身影响有限，但带来的逆全球化将减少资本的边际利得，美国消费股业绩持续较好的表现也有赖于科技和金融行业持续强势的超额利润创造传导，目前龙头公司的估值水平已经显著高于过去10年的水平，如果关税争端加剧会带来企业降本增效的选择，进而在裁员潮开始时伤害中游和下游产业。证券研究报告名称：《可选消费品全球恢复系列八》对外发布时间：2025年6月23日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 刘乐文 SAC 编号:S1440521080003SFC 编号:BPC301陈如练 SAC 编号:S1440520070008SFC 编号:BRV097
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