国泰君安:千亿逆回购并不够 降准已渐行渐近

标题:“国泰君安:千亿逆回购并不足以缓解资金面,降准已渐行渐近”
正文:
近日,国泰君安发布研究报告指出,尽管央行近期进行了千亿规模的逆回购操作,但当前市场资金面依然紧张,逆回购操作并不能完全缓解资金压力。在此背景下,降准已渐行渐近。
首先,从近期央行逆回购操作规模来看,虽然连续多日进行千亿级别的逆回购操作,但资金面并未得到明显改善。一方面,市场对于资金需求旺盛,另一方面,银行间市场流动性紧张,导致资金价格持续上涨。
其次,从宏观经济形势来看,当前我国经济正处于转型升级的关键时期,实体经济面临较大压力。在此背景下,央行需要通过货币政策调控,稳定市场预期,支持实体经济发展。
国泰君安认为,央行降准的可能性较大,原因如下:
1. 资金面紧张:近期资金面持续紧张,央行需要通过降准释放流动性,缓解市场资金压力。
2. 经济下行压力:当前我国经济面临下行压力,央行需要通过货币政策支持实体经济发展。
3. 货币政策工具箱丰富:央行拥有多种货币政策工具,降准只是其中之一。在当前市场环境下,央行可能更倾向于选择降准这一工具。
4. 国际环境:在全球经济复苏乏力的大背景下,我国央行需要通过货币政策稳定国内经济。
综上所述,国泰君安认为,央行降准已渐行渐近。

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1月6日,国泰君安债市每日观察分析称,回购加码,降准不远。

央行昨日开展1300亿逆回购,操作量创2015年9月8日以来新高,当天实现净投放1200亿,利率维持在2.25%。央行在开年第一天资金面边际收紧后果断出手大幅加码逆回购,向市场传递出对资金利率波动“容忍度”不高的信号,也使得市场中不稳定的“宽松预期”得到了部分修复,资金面的小幅扰动迅速得到平抑。

但是,与去年“811汇改”后类似,“千亿逆回购”并不足够,降准仍有必要。主要原因在于:

(1)央行外汇占款变化与在岸、离岸汇率差衡量的人民币升贬值预期密切相关(简单地,可以将这种价差理解为央行对在岸市场干预的程度)。12月以来,在岸离岸汇率背离的幅度和时间跨度均超出去年8、9月份;照此估算,如果央行不进行衍生品交易操作,去年12月外汇占款的降幅可能会达到千亿美元;且2016年以来这种价差扩大的趋势并未逆转,外汇占款的下滑仍在延续。

(2)12月财政投放面临收缩,赤字空间有限。

(3)今年农历春节时间偏早,企业和居民很快将出现货币需求的季节性上升。

因此,与去年8、9月份类似,千亿逆回购后,降准已经渐行渐近。

发布于 2025-07-09 18:59
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