华源证券首次对中原高速进行覆盖，赋予买入评级彰显投资潜力

华源证券在首次覆盖中原高速的研究报告中给予该股票买入评级，这通常意味着分析师认为该股票的当前市场价格被低估，且预计其未来表现将优于市场平均水平。以下是可能支持这一评级的一些因素：
1. "基本面分析"：分析师可能认为中原高速的财务状况良好，如收入增长、盈利能力增强、资产负债表稳健等。
2. "行业前景"：中原高速所处的行业可能具有长期增长潜力，或者公司所在的区域经济有望增长。
3. "政策支持"：分析师可能认为政府对高速公路行业的支持政策有利于中原高速的发展。
4. "市场地位"：中原高速可能在其所在行业内具有领先地位，市场份额稳定或增长。
5. "估值分析"：如果中原高速的市盈率、市净率等估值指标低于行业平均水平，也可能支持买入评级。
投资者在考虑这一评级时，应结合以下因素：
- "评级机构的信誉"：了解华源证券的评级历史和准确性。 - "研究报告的细节"：阅读报告中的具体分析，了解分析师的推理过程。 - "市场环境"：考虑当前市场状况和宏观经济因素。 - "个人投资目标"：评估买入中原高速是否符合个人的投资策略和风险承受能力。
最终，投资决策应基于个人的研究和判断。

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华源证券股份有限公司刘晓宁,孙延,王惠武,曾智星近期对中原高速进行研究并发布了研究报告《路产结构年轻，资产优化推动价值重估》，首次覆盖中原高速给予买入评级。

中原高速(600020)

投资要点：

河南交投控股子公司， 现金分红较为稳健。 中原高速作为河南交投集团二级企业，聚焦经营性收费公路的投建、 建设、 运营管理， 以及房地产建设、 金融投资等多元化业务。 公司通过持续强化路网规模与运营效率， 实现业绩稳健增长， 2024 年实现营业收入 69.69 亿元， 其中通行费收入占比约为 63.98%， 归母净利润 8.80 亿元。公司重视投资者回报， 承诺 2025-2027 年， 现金分红比率不得低于当年归母净利润的 40%。

路产结构年轻， 控股股东路产资源丰富。 截至 2024 年底， 公司高速公路总管养里程达 808 公里， 下辖路网作为国家南北公路大动脉的关键组成部分， 且承东起西， 连贯南北， 区位优势显著。 从收入结构看， 京港澳郑漯高速为公司核心路产， 2024 年通行费收入占比为 44.27%。 从收费年限看， 公司加权平均剩余收费年限为 17.04 年（ 我们假设非京港澳高速拥有 30 年特许经营权， 同时预测京港澳高速改扩建可顺利延长 30 年特许经营权） ， 且所有路产的剩余收费年限时间均在 10 年以上， 相对年轻的路产为车流量增长与收益释放提供了充足的时间。 此外， 控股股东交投集团拥有全省 76.2%的路产， 下辖较多通行费收入表现优异的高速， 如京港澳新郑段、 连霍郑州段等， 公司管养里程仅占集团管辖里程的 11.63%， 存在资产优化的空间。

房地产业务持续收缩， 存在资产优化空间。 公司房地产业务由交投颐康、 英地置业、君宸置业三家下属公司运营， 2021-2024 年， 公司房地产业务受市场影响， 营业收入规模持续收缩， 从 8.53 亿元下滑至 0.87 亿元， CAGR 为-53.26%。 毛利率从47.52%下滑至 41.75%， 降幅达 5.77pct。 2024 年， 公司加快房地产板块整合转型，优化资源配置， 考虑到公司持续聚焦主业， 提升经营质量， 我们认为未来房地产业务存在优化空间。

盈利预测与评级： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.02/10.92/11.50亿元， 当前股价对应的 PE 分别为 10.9x/10.0x/9.5x。 我们选取宁沪高速、 深高速、粤高速 A 为可比公司， 鉴于公司持续完善路网规模， 优化业务结构， 同时分红比率提升有望带动股息率与价值提升， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示。 1） 宏观经济波动导致车流量增速不及预期； 2） 收费政策调整导致通行费收入不及预期； 3） 路网效应及分流导致车流量增速不及预期； 4） 自然灾害导致通行费收入不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为5.17。

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