A股十年历史规律揭秘,12月行情趋势指引，聚焦三大投资主线

A股市场有着丰富的历史规律，根据历史数据分析，12月份的行情往往呈现出一定的规律性。以下是根据历史规律指明的12月行情方向和三大主线：
1. 行情方向： - 消费板块：12月份，消费板块往往表现较好，尤其是食品饮料、家电、医药等细分行业。这主要与年底消费旺季有关，消费者购买力增强，相关行业受益。 - 蓝筹股：12月份，蓝筹股的表现相对稳定，市场风险偏好降低，投资者更倾向于持有业绩稳定、分红较好的蓝筹股。 - 创业板：12月份，创业板的表现相对较弱，投资者风险偏好降低，更倾向于投资业绩稳定、行业前景较好的主板市场。
2. 三大主线： - 业绩增长：关注业绩增长预期较高的公司，尤其是在消费、医药、科技等板块。业绩增长是支撑股价上涨的重要因素。 - 高分红：关注高分红的公司，尤其是在银行、保险、地产等板块。高分红公司往往具有较好的基本面和稳健的业绩。 - 低估值：关注估值较低的板块和个股，如金融、公用事业等。低估值板块和个股具有较好的投资价值。
以下是一些建议： - 关注行业政策：密切关注国家政策动向，如减税降费、扩大内需等，这些政策将对相关行业产生积极影响。 - 关注市场流动性：市场流动性是影响股市的重要因素，关注央行

相关内容：

市场产生分化 短线震荡趋势不改

【盘面简述】：

早盘两市小幅低开后震荡蓄势，午后在金融、地产推动下，市场出现一波冲高，但随后再次回落，创业板领跌。盘面上，房地产、互联网彩票、深圳国资改革、京津冀、农机、环保等板块涨幅居前，虚拟现实、钛白粉、集成电路等板块小幅调整。总体看，昨日大盘单针探底，沪指早盘对3400点支撑进行回踩确认，午后全面反弹。鉴于市场依旧是存量博弈的局面，建议抄入近期调整幅度较大的，防御属性较强的生物医药、食品饮料等板块。

【板块方面】：

石墨烯概念股再度活跃，乐通股份(行情002319,买入)涨停，方大炭素(行情600516,买入)、宝泰隆(行情601011,买入)、华丽家族(行情600503,买入)涨幅居前。互联网彩票早盘大幅上涨：鸿博股份(行情002229,买入)、凯瑞德(行情002072,买入)、粤传媒(行情002181,买入)、人民网(行情603000,买入)涨停。地产股出现涨停潮：中南建设(行情000961,买入)、广宇集团(行情002133,买入)、金融街(行情000402,买入)、荣盛发展(行情002146,买入)、万家文化(行情600576,买入)、京投银泰(行情600683,买入)、浙江广厦(行情600052,买入)、中航地产(行情000043,买入)、浙江东日(行情600113,买入)、香江控股(行情600162,买入)、万科A(行情000002,买入)、保利地产(行情600048,买入)冲击涨停。

【消息面】：

1、我国制定精准医疗战略

目前我国正在制定“精准医疗”战略规划，这一规划或将被纳入到十三五重大科技专项。专家表示，精准医疗将改变现有的诊断、治疗模式，为医学发展带来一场变革。建议关注香雪制药(行情300147,买入)、迪安诊断(行情300244,买入)、达安基因(行情002030,买入)、北陆药业(行情300016,买入)、千山药机(行情300216,买入)、紫鑫药业(行情002118,买入)、国际医学(行情000516,买入)、开能环保(行情300272,买入)、未名医药(行情002581,买入)、新开源(行情300109,买入)等个股。

2、中韩自贸协定获韩国国会通过

韩国国会表决通过中韩自贸协定批准案。中韩自贸区将成为未来我国参与亚太多边化区域贸易平台的基石。近期相关概念股值得投资者密切关注。在概念股布局方面，关注港口、海运、纺织品以及农产品(行情000061,买入)等四类个股。建议重点关注北方地区重要港口的运营公司和海运公司，包括大连港(行情601880,买入)、天津港(行情600717,买入)、连云港(行情601008,买入)等港口公司以及渤海轮渡(行情603167,买入)、天津海运、中国远洋(行情601919,买入)、中海集运(行情601866,买入)等海运公司。

3、“土十条”即将发布

农业部科技教育司司长唐珂日前透露，“土十条”即将推出。这也意味着，继“气十条”“水十条”相继出台后，三大战役中的土壤污染防治战役也即将正式揭幕。关注概念股:巴安水务(行情300262,买入)、中电远达(行情600292,买入)、永清环保(行情300187,买入)、铁汉生态(行情300197,买入)、蒙草抗旱(行情300355,买入)、国祯环保(行情300388,买入)等个股的短期机会。

【巨丰观点】：

早盘两市小幅低开后震荡蓄势，午后在金融、地产推动下，市场出现一波冲高，但随后再次回落，创业板领跌。盘面上，房地产、互联网彩票、深圳国资改革、京津冀、农机、环保等板块涨幅居前，虚拟现实、钛白粉、集成电路等板块小幅调整。

互联网彩票大幅上涨：鸿博股份、凯瑞德、粤传媒、人民网涨停。消息面上，中国彩票十三五规划已编制完毕，规划中表示，建议在合法合规的情况下重启互联网彩票发行，并发放更多牌照。一旦规划上报获批，互联网彩票行业有望告别时启时停的局面，在统一的规范环境下运转。

午后地产股出现涨停潮：中南建设、广宇集团、金融街、荣盛发展、万家文化、京投银泰、浙江广厦、中航地产、浙江东日、香江控股、万科A、保利地产冲击涨停。按照正常进度，中央经济工作会议将在本月中旬前后召开，确定明年经济的调控基调，并明确财政和货币政策搭配，房地产改革成为本次改革的核心。

次新股今日走势严重分化：娱乐传媒、新通联(行情603022,买入)、南威软件(行情603636,买入)、中文在线(行情300364,买入)、山河药辅(行情300452,买入)、易尚展示(行情002751,买入)等10余只个股跌停，赛摩电气(行情300466,买入)、迅游科技(行情300467,买入)、光华科技(行情002741,买入)、高能环境(行情603588,买入)、山东华鹏(行情603021,买入)、光华科技等涨停。随着新一批的新股上市，次新股的炒作即将退潮。

巨丰投顾认为昨日大盘单针探底，沪指早盘对3400点支撑进行回踩确认，午后市场全面反弹，但市场依旧是存量博弈的局面，次新股炒作退潮对题材股有一定的遏制作用。预计大盘将继续震荡。建议抄入近期调整幅度较大的，防御属性较强的生物医药、食品饮料等板块。（来源：丰华财经）

今日市场整体呈现出宽幅震荡格局，午后指数在权重蓝筹地产板块带动下，有一波明显向上的趋势，不过好景不长，由于存量资金有限，场外资金尚处打新阶段，地产股小幅回落，致使沪指开始回调，不过总体来看，今日沪指走势较好，午后题材全面熄火，截止收盘，沪指小幅收涨，创业板指跌幅超0.5%。

热点板块： 地产板块全线爆发，板块内一度出现超10只个股涨停的情况，其中，金融街(行情000402,买入)、浙江东日(行情600113,买入)、万科A(行情000002,买入)、荣盛发展(行情002146,买入)等涨停；园区开发板块紧随其后，市北高新(行情600604,买入)强势封涨停、上海临港(行情600848,买入)大涨；网彩重启预期渐强 ，鸿博股份(行情002229,买入)、凯瑞德(行情002072,买入)强势封板。

消息面上：

1、中国11月官方制造业PMI实际值：49.6，前值：49.8.11月官方非制造业PMI:53.6，前值：53.1。生产指数为51.9%，比上月回落0.3个百分点。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，其中新出口订单指数为46.4%，比上月下降1.0个百分点。

2、央行副行长易纲称，中国将进一步加强国际收支监测。人民币加入SDR必然会带来跨境资金流动的增加，会增加对人民币资产的投资和人民币的使用。认可人民币在SDR中的权重，中国央行参与了权重的制定。将来人民币在全球金融市场中将发挥更重要的作用。

3、两市融资余额三连跌深市融资余额略有回升。截至11月30日，上交所融资余额报7057.13亿元，较前一交易日减少18.59亿元；深交所融资余额报4875.44亿元，增加8.08亿元；两市合计11932.57亿元，减少10.51亿元。

总体策略：

昨日沪指在下探60日均线后开始反弹，呈现出深V反转走势，表现较强。今日市场量能并未有效放大，继续保持缩量盘整态势，短期内指数出现暴涨可能性不大，因此策略上，千万不要因为指数触底反弹，所有的个股都将受益，实际上伴随着后期的震荡，个股将大幅分化，因此近期的大起大落是给予股民充分认清个股强弱，尽快调仓的机会。

市场表现：沪深两市12月揭幕战开盘携手低开，盘中虽然次新股、虚拟现实、软件服务、锂电池等题材股表现低迷，但受益于房地产、环境保护、建筑建材等回暖带动，市场震荡反弹的走势，最终大盘以小阳线报收，量能再度萎缩。而创业板则震荡收跌。市场整体震荡格局未改。

主力动向：主力资金周二净流出410亿。从分项板块来看，环境保护、保险、房地产等位居主力资金净流入前列，而化工、软件服务、电气设备等出现主力资金减持。我们注意到本周初主力资金虽然先后回流次新股、石墨烯、农业、环境保护、保险、房地产等板块，但主力资金回流持续性并不强，后市仍需特别留意主力资金回流力度和持续性。

热点方面：受三部委联合发布《关于加快石墨烯产业创新发展若干意见》的消息刺激，美都能源(行情600175,买入)、宝泰隆(行情601011,买入)等石墨烯概念股表现活跃，再加上主力资金介入意愿强烈，故短线有望持续活跃；此外，受全国多地雾霾严重的因素影响，高能环境(行情603588,买入)、菲达环保(行情600526,买入)等环境保护概念股涨幅居前，考虑到生态文明建设首次写入“十三五规划”并有望给环保领域带来重大投资预期影响，故环境保护概念股后市有望反复活跃。

后市预期：综合考虑“政策利好+投资者参与意愿比较平稳+技术指标修复接近尾声”等因素影响，我们维持A股有望延续震荡向上的慢牛格局的预期。建议投资者在坚定未来慢牛行情预期的同时酌情把握个股低吸机会。

今日两市小幅低开后先行走低，9:40见底后出现反弹，10:30过后又一次快速下跌，午盘前小幅上翘收报；午后股指再次下探，之后在房地产板块集体拉升的带动下，沪指出现快速走高，14时开始股指出现快速跳水，尾盘再度回勾；盘面热点：房地产、京津冀、土地流转、粤港澳、博彩、赛马、环保、旅游、水务、广告包装等板块表现较好；总体来说：今日市场呈现宽幅震荡的行情。

上周五股指拐头向下，又一次出现单日暴跌超5%的行情，本周一股指惯性下探后出现单日V型反转；在上周四（26日）的博文中，春风顾问团樊波对近期市场上攻力度减缓已经表示出一些堪忧，调整是在预期之内，急跌的方式却是再次让投资者恐慌不少，而目前市场经过股灾后变的非常敏感也是多次发生单日大跌或急跌的因素之一；市场每次的下跌都有不同的原因，但不管什么原因，经过两个月的上涨，获利盘整体较大，出现一定的获利回吐也算正常，调整在所难免，调整过程也是中线牛股不断凸显的过程，投资者可在这个过程中不断甄别优质小盘成长股。

今日市场有一大亮点，那就是房地产板块的走强，该板块今日出现超过10只个股涨停板，万科更是涨停创出7年来新高，从热点角度来讲，该板块具备了短期热点的条件，资金短期聚集在此板块中毋庸置疑，积极型投资者可以轻仓短线关注。

总结一句话：目前股指总体处在调整行情中，短期快速反弹的概率不是很大，需要有个时间要消耗获利筹码；此过程是最好的筛选中线股的机会，目标依然是小盘股群体，待到大盘转为上涨之后，优质小盘股的上涨又将为投资者带来巨大的利润。（来源：中航证券春风顾问团）

【今日小结】

全天看，两市双双低开，开盘后震荡上行，银行一度表现抢眼，而题材股走势良好，指数震荡后逐步翻红。此后，证券股展开跳水，板块纷纷回落，股指冲高回落并翻绿。午后，房地产板块强势拉升，多股涨停之下，股指强势拉升，盘中一度冲击3500点未果。临近14时30分，次新股展开跳水，多板块冲高回落，指数连续走低翻绿，随后保持震荡。

【明日策略】

今日，指数强势拉升后展开跳水，短期有继续回踩需求以及倾向，但时间不会太长，空间也较为有限。盘面上，今日银行、地产以及一带一路一度表现，这些品种多是受益于人民币加入SDR的刺激，但持续性较差。此外，新股申购的抽血以及多数次新股的跌停，对市场的影响较大，在上周五暴跌下，次数有再次回踩的需求。不过，当下看，在指数连续震荡走低下，沪股通资金持续流入，指数下行中多次护盘，目前上行趋势依旧，短期指数总体回落空间有限，更多的，仍是一次大洗盘。总体上，巨丰投顾郭一鸣认为，短期市场仍是存量资金的博弈，在增量资金介入不深的当下，随着新股发行的影响，市场震荡加剧，但总体不改市场向好局面，短期谨防股指再次探底昨日低点，但下去便是较好的低吸良机。

【操作关注】

具体操作上，逢低适当建仓、加仓；蓝筹股估值优势下，短期谨慎操作，但中线可逢低继续布局。而对于创业板为首的小盘股，反弹中可重点关注。

【仓位配置】

40%中长线，以蓝筹股为主， 20%小盘题材股。（来源：丰华财经）

今天是十二月的首个交易日，虽然空军仍未放弃杀跌意图，但多方在人民币加入SDR、沪股通连续抄底等利好的力挺下继续遏制空头，早盘两市进一步企稳。不但如此，从A股历史规律来看，12月依然值得期待。

从历史数据上看，12月份上涨的概率较大。统计显示，在过去的十年里，沪指总共有6次收阳，深成指共7次收阳，2009年、2012年、2014年等年份均出现向上突破，其中3次上涨更是超过10%。即使是在在熊市趋势中，2003年12月份上证指数当月涨幅超过7%，2006年更是大涨了近30%。即使在6124点下跌行情中，2007年12月份也上涨了8%。也就是说，A股市场12月赚钱的概率较高。

除了历史统计规律护航，我们认为，昨日券商、银行等板块的联袂护盘已经表明了管理层对股指的呵护，在维稳力量的干预下，股指继续快速大跌可能性不大，更何况人民币成功国际化、沪股通连续七日流入抄底、170亿RQFII驰援，市场资金面上仍较宽松。不过在美联储加息预期增强的窗口，市场避险情绪升温。总的来说，多空纠缠之下，盘面还会有所反复。

总的来看，近期市场大幅波动，机构调仓换股可能性高，市场上并不乏结构性投资机会。投资者可从三个角度进行布局：一是对故事已经讲完、处于相对高位的个股，后市很难再创新高，投资者不要再继续恋战，分批减仓为宜；二是未来主流主题有望来自供给侧改革对应预期偏低的国央企+过剩产能重组、房地产、土地改革、互联网金融、军工改革、稀土、石油改革、电改主题等标的，特别是其中资本运作尚未结束的个股，大盘企稳后启动上涨的概率较高，投资者不妨在大盘主跌结束后密切关注，适时入手；三是即将召开的中央经济会议罕见地就房地产、金融、企业成本和产能过剩等问题作出明确指示。昨日，地产金融就成为了反弹先锋，后面继续炒作的概率很高，值得重点关注。（广州万隆）

盘面简述：

今日早盘，大盘展开弱势震荡。从盘面看，热点逐步复苏，环保、博彩、基因等概念板块涨幅居前；证券、银行、船舶等蓝筹跌幅居前，拖累大盘。个股方面，菲达环保(行情600526,买入)、西藏珠峰(行情600338,买入)、深中华A(行情000017,买入)等50股涨停。

消息面：1.国际货币基金组织（IMF）11月30日宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重为10.92%，明年10月1日开始生效。这是人民币国际化的里程碑时刻，意味着人民币已成为全球主要储备货币。2.为引导石墨烯产业创新发展，助推传统产业改造提升、支撑新兴产业培育壮大、带动材料产业升级换代，发改委、工信部、科技部等三部门印发关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见。早盘，石墨烯概念涨幅居前，乐通股份涨停。

随着市场跌破重要的支撑后出现反弹，本周市场的走势已经出现乐观。首先，盘面上形成带长下影的十字星，再结合上周五的长阴线，形成的是长阴挂阳星的典型反弹组合；其次，随着今日8只新股的发行，IPO对市场的冲击将告一段落，短期市场新股发行的利空因素将消失。综合分析认为，随着进入股指跌破3350点后启动的反攻，短期市场继续下挫的风险解除了，市场将再度进入比较良性的上行区间，但是大涨依旧不太现实，宽幅震荡的可能性很大。

【观点】收评：大盘弱市震荡 警惕空头还有大动作

华讯财经认为，沪指低开，股指震荡，技术上，大盘3400点支撑，有望反弹，压力30日线。创业板翻红，短线20、30日线震荡。沪指日线均线空头排列，仍然处在空方掌控区域内，调整走势延续。小时级别MACD指标开始走平并且绿柱缩短，说明多方也在强攻。同时30分钟级别MACD指标金叉向上，做多动能依然存在。创业板日线图获得30日均线的支撑，强势站上ENE轨道线的中轨，KDJ指标走平有拐头向上的迹象，说明短期仍具备反弹动能。

在震荡分化加剧的大背景下，投资者要对个股区别对待，切忌盲目杀跌，做到攻守兼备，既要避免无必要的损失，又要把握好再次上车的良机。首先对于股价严重虚高、无业绩支撑、筹码松动的题材股，逢反弹就应出局；还有对主力持续减仓出逃、趋势已走坏类个股不应抱有幻想，要及时降低仓位出逃。（华讯财经）

大势猜想：3500点一带有压力？

实现概率：75%

具体理由：今日两市低开，早盘股指震荡，创业板冲高回落，午后房地产板块拉升，沪指翻红，截至目前，沪指报3454.30点，上涨0.26%；深成指报12085.86点，上涨0.33%；创业板报2658.40点，下跌0.54%。两市50余只股票涨停，30多只跌停。人民币加入SDR、沪股通连续抄底等利好力挺，但市场反弹力度不足，权重股的拉升更是导致小盘股跳水。技术上，沪指30日线、3519点管关键压力。

应对策略：逢高抛，缩量反弹后，需预防下跌中继。

资金猜想：机构大宗交易抄底房地产？

实现概率：75%

原因描述：据统计显示，11月份沪深两市共出现736笔大宗交易，涉及289只个股，大宗交易市场成交金额达328.6亿元，环比增长41%。其中，11月份申万一级房地产行业大宗交易市场累计成交额达到61.32亿元，在28个申万一级行业中居首。万科A(行情000002,买入)、宜华健康(行情000150,买入)、皇庭国际(行情000056,买入)等3只个股累计大宗交易市场成交额超过亿元，而金地集团(行情600383,买入)、亚太实业(行情000691,买入)、金科股份(行情000656,买入)、泰禾集团(行情000732,买入)、东方银星(行情600753,买入)、招商地产(行情000024,买入)、华侨城A(行情000069,买入)等个股累计成交金额也超过千万元。

应对策略：房地产政策宽松预期强烈，万科A、金地集团、招商地产等。

热点猜想：网彩重启预期渐强？

实现概率：70%

原因描述：据媒体报道，中国彩票“十三五 ”规划已编制完毕，按照计划已上报中央。规划建议在合法合规的情况下重启互联网彩票 发行，并发放更多牌照。据怀新资讯了解，上月起，澳客网等已推出类似“滴滴打车”的互联网售彩服务，彩民可通过微信选号下单，线下彩票销售点“抢单”并提供存单、代兑等服务，变相实现网络售彩。这被视为行业政策宽松的一个信号。

应对策略：关注鸿博股份(行情002229,买入)、凯瑞德(行情002072,买入)等。

湘财证券：

本周市场将在新股申购、人民币加入SDR和美国或将加息等多个因素影响下跌宕起伏，预计上证指数波动区间为3350-3520点。

东北证券(行情000686,买入)：

短线看上证指数或进入第5浪后的abc调整浪结构，且正处于a浪调整浪的末期、孕育b浪反抽浪过程中。在此过程中建议低仓位运行，适度把握反抽机会。

银河证券：

短期连续的新股发行以及监管措施、美国或将加息、人民币加入SDR后对汇率的影响等，市场将继续承压，继续去伪存真，建议关注成长逻辑通顺、业绩较好的公司。

西部证券(行情002673,买入)：

虽然快速下跌后市场出现技术性反弹的可能性比较大，但新股启动申购也会增加短线市场的不确定性。综合来看，当前市场将面临较大的考验，存在继续下探寻底可能。

国金证券(行情600109,买入)：

周末监管层正面回应甚至澄清了一些所谓的负面信息，有望缓解恐慌情绪。政策调整并不改变市场本身运行的规律，对于后市我们并不悲观，建议在调整中积极布局优质成长股。

中金公司：

经济数据所反映的情况依然不容乐观，虽然管理层可能也会积极采取措施应对，但考虑市场已经累积了较多获利压力，对后市还需谨慎。

匍匐前进

前期市场预期单边化修正后有望迅速企稳。监管层出台了推动A股市场规范化和市场化两个方向的相关措施，是进一步落实11月10日习主席主持召开中央财经领导小组第十一次会议提出的“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”的举措。少部分投资者担心是否会引发资金供求失衡，但相关措施影响到的资金量以及当前场内场外杠杆水平都与股灾期间大不同，A股风险偏好调整后有望迅速企稳，市场有望匍匐前进。

人民币纳入SDR货币篮子并不意味着短期汇率波动加大。近期部分投资者观察到人民币汇率缓贬并担心人民币加入SDR后是否意味着利好兑现，我们认为，加入SDR只是人民币国际化战略前进的一个驿站，形成本币汇率有弹性的双向波动预期仍很重要，尤其是当前实体经济仍疲弱时，央行有意愿也有能力稳定人民币汇率稳定的预期。

此外，联邦基金利率期货显示美联储12月加息概率达七成，并未较前期有显著上升，美元指数破百但美债收益率与大宗商品走势都显示美国加息的负面因素市场已经有所消化。

“春季大切换”的前提条件正在慢慢形成。证券保证金与两融余额的变化显示尚未有增量资金大规模入场，我们对2016年增长前景持正面预期，一是“十三五”规划提出的增长目标，二是实体经济获取资金的便利性和成本9月以来都在迅速改善。市场正在广泛讨论的供给侧改革应是时间换空间的方式，这意味着需求侧的适当刺激托底仍是必须的。我们估计临近的中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，增量资金有望在稳增长加力和微观层面验证的带动下出现“春季大切换”。

行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和“十三五”规划两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置将在具有高风险特征的先导性产业中寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。

从主题来看：1）“十三五”规划之美丽中国主题，看好环保（凯迪生态(行情000939,买入)）和新能源（国轩高科(行情002074,买入)）；2）“十三五”规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全（启明星辰(行情002439,买入)）、各行业信息化（千方科技(行情002373,买入)）以及信息基础设施建设（永鼎股份(行情600105,买入)）；3）90后消费主题，看好电竞（泰亚股份(行情002517,买入)）、动漫（奥飞动漫(行情002292,买入)）和影视娱乐（光线传媒(行情300251,买入)）；4）消费服务升级之体育主题（莱茵体育(行情000558,买入)），以及现代教育主题（新南洋(行情600661,买入)）。

防御为上

目前看多市场的背景正在发生变化，建议防御为上。

首先，风险偏好将逐渐降低。未来一个季度风险偏好处于下降阶段，主要有三方面原因：美联储加息，无论对大宗商品、全球股市以及A股市场而言都是负面影响居多；尽管长期汇率有望维持稳定，但短期人民币贬值压力不断增加；供给侧改革是中期积极因素，但短期仍有不确定性。

第二，供给刚性压力逐渐显现。12月份之后将是供给不断增大的时点，其中本周IPO正式启动；上市公司的再融资压力也在显著增加，目前已经达到历史最高融资规模；最后，被压抑半年的重要股东减持即将迎来开闸，供给将出现刚性压力。

第三，2013年以来的业绩改善基础开始不稳。流动性可以起到至关重要的作用，但也是在业绩层面不显著恶化背景下，目前这种改善面临不确定性。首先，无论内需还是外需，需求好转预期存在转折；其次，成本主导的业绩改善也渐入尾声，2013年以来的非金融企业毛利率改善趋势存在不确定。最后，最近几年兴起的并购，包括横向、多元化以及战略合作不仅将迎来验证期，而且已经出现规模上的缩减，三方面因素均指向业绩改善的基础再次不稳。

从市场策略角度出发，由于负面因素逐渐增多，后续基调偏谨慎。行业配置契合市场判断，要从防御思路去选择行业，兑现此前收益较高的行业。综合来看，12月份优选银行、房地产、医药生物等三个行业。此外，可关注中央经济工作会议带来的主题机会。

短期有反弹 中期需等待

短期下跌后有反弹。近日市场出现暴跌，主要的诱因有三个，但周末都被澄清或明确，短期市场将有反弹：（1）周末中信和海通先后公告被查的原因是两融业务未按规定与客户签订业务合同，情况公布有利于市场担心的落地。（2）证券业协会就叫停融资类收益互换接受媒体采访，强调并无集中清理的要求。且新闻稿中补充了收益互换的存量规模是785亿，低于市场预期的1200亿，避免了投资者的过度担心。（3）针对证监会日前取消证券公司自营每天净买入的通知，由于券商之前还自主承诺4500点以下不减持，周末的信息显示，虽然监管要求撤销了，但自主承诺依然有效。

中期仍然需要等待。上周的监管政策之所以会对市场带来较大的冲击，主要是因为这可能显示了管理层想要控制上涨节奏，避免过快上涨带来泡沫风险。同时市场在经历之前的较大上涨后获利盘较多，也需要消化浮筹。虽然长期来看，宏观环境依然较为乐观，但想要冲破上方的重重压力需要新增资金和新的中期逻辑。我们认为，新的中期逻辑可能来自基于供给侧改革的稳增长，但时间点可能要到12月中旬以后，在此之前建议投资者维持谨慎。

板块配置建议。上周中央扶贫开发工作会议在北京召开，建议关注农业信息化、农业现代化和养殖板块；11月30日-12月11日联合国气候大会将在巴黎召开，同时近期环保部对京津冀地区派出多个督查组督查空气污染应对情况，建议继续关注环保板块。

短期风险事件影响市场，但利空即将出尽。受风险事件密集催化影响，近日市场大幅下行，但我们认为无需悲观，市场进一步下行的时间和空间都较为有限。利空因素集中兑现，市场即将真正进入风险真空期：

（1）管理层监管收益互换和场外期权：两种杠杆产品的规模均在千亿左右，增量受限，存量无法续作。同时《关于规范证券经营机构涉嫌配资的私募资管产品的相关工作的通知》也堵住了刚刚有苗头的配资渠道，困扰短期资金供给。但这也意味着管理层已经对所有能够有效管控的加杠杆通道进行了限制，未来市场不会再受到行政手段去杠杆的冲击。

（2）美联储加息：12月议息会议最糟糕的情况无非是加息，且保持进一步加息威胁。但我们认为全球市场对此已有充分预期，12月加息可视为利空出尽。

（3）人民币纳入SDR之后管理层维稳汇率力度将减弱的预期：我们认为这种预期大概率将被证伪，维持汇率稳定是人民币纳入SDR的必备条件，也是“稳增长，促改革”的重要背景。在持续贬值预期最容易形成的时候兑现贬值不符合我国的根本利益，即使确有进一步下放汇率中枢的需求，时点选择上也很可能出其不意。

（4）中信、国信和海通证券(行情600837,买入)被查：是上周五压制上证50指数表现，触发市场快速下行的直接原因，但港股中信证券(行情600030,买入)仅下跌4.93%。即使事件继续发酵，对于A股市场的边际影响也将有限。

（5）IPO重启：在未出现超大量募集资金情况下，IPO重启对于市场总体流动性的影响实际上是中性偏积极的。

另外，国际局势向不可控的方向发展仍只是小概率的大风险，当前尚不构成A股市场的核心矛盾，也并非引发市场下跌的直接原因。因此，引发市场快速下行的主要原因仍是公募基金高仓位，以及主题行业轮动短期演绎已较为充分。快速下跌之后A股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，不悲观仍是底线。

春季躁动仍是最确定的机会，适当回调有利于吸引增量资金，向下调整到舒适位置可能只是奢望。投资者结构和行为的分析同样支持进一步下跌的时间和空间均有限的结论：

（1）春季躁动仍是各类机构投资者必须把握的机会，短期“钱多+资产荒”的逻辑保持不变，“没风险”的逻辑有所增强。且明年全国两会之前都是改革预期逐步恢复且难以证伪的时间窗口，各类投资者依然有动力提前布局调仓。

（2）公募基金考核压力略有缓和，但排名压力仍在，高位减仓的投资者将面临较大的踏空风险，寻找阻力最小的方向博取高收益才是上策。

（3）保险和银行资管等配置机构逢低加配权益品种的预期仍较为明确。

（4）IPO重启、人民币纳入SDR、A股纳入MSCI进入关键时刻，管理层维稳的意愿和压力维持高位。

（5）一致看法往往无法达成，如果3200点被认为是底部加仓的“舒适”点位，那么市场提前企稳才是大概率事件，市场快速回调之后切莫低估市场的韧性。

海通证券

阶段性休整蓄势

短期进入休整期。（1）本轮个股最大涨幅中位数76%，市场需要休整蓄势。8月底至今多数个股涨幅已经不小，所有个股最大涨幅中位数是76%。上周五市场突然暴跌并非单一重大利空，而是最近一段时间多个小利空不断累积下的集中爆发，这与年底排名压力下机构投资者偏好右侧交易有关。（2）坏消息频出，开启风险偏好回落的休整。监管和流动性方面负面信息影响风险偏好，致使市场进入休整期。

中期向上趋势不变。（1）股权时代未变，钱多为王。2015年下半年开始的“资产荒”在2016年有望延续，核心在于低利率环境未变。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，股市新引力显现。低利率时代大类资产配置转向股市趋势未变，估算未来入市的增量资金在3万亿左右。（2）创新改变未来，拥抱梦想。新一轮的技术和产业革命中美国仍是最重要的创新发源地，但中国已具备弯道超车可能：一是互联网为本轮创新主背景，中国具备人口基数大、政策支持、人力资本红利的天然基因；二是技术应用方面，中国市场效率更优；三是“十三五”规划建议明确“创新是引领发展的第一动力”，中国有望借力政策实现飞跃。

战术性波段操作。此次调整不是“6·15”去杠杆的暴跌，也不是“8·11”汇率贬值后的暴跌，更类似于2015年1月的阶段性休整蓄势。战略上应保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽参与波动性操作。

冬藏以备春生

逆水行舟不进则退。反弹行情在三季度成交成交密集区附近遭遇一系列监管措施，风险偏好受挫，短期多空力量对比被打破。取消证券公司自营每天净买入、叫停场外衍生品融资、清理配资私募资管产品，三家大券商被立案调查，新股发行对资金面扰动等，均对市场风险偏好产生负面冲击。此外，《进一步规范发行审核权力运行的若干意见》以及注册制的推进引发市场对于股票扩容加速的担忧。

冬藏以备春生，短期行情的两种情形假设以及应对策略。情形一：本周初因为加入SDR等利好，场外资金抄底出现反抽，但持续性存疑。因为深秋行情以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。情形二：无反抽、继续快速杀跌、一步到位。如果是第二种情形，指数调整空间至少将探至9-10月份的成交密集区域（上证3250点-3300点）附近，但是调整时间较短。总的来看，实际上无论哪种情形都没有必要过度悲观，更建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。

经历12月上旬的调整，跨年度行情可期，而明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：（1）经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准；（2）改革预期，提升风险偏好；（3）年初投资者风险偏好高，绝对收益投资者的仓位不高；（4）经济数据、业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值；（5）新股引发的“炒新”热情等。

之前几周在与投资者交流的过程中发现大家的观点分歧比较大，而上周感觉大家的预期又在逐渐趋于一致，那就是越来越多的人开始相信股市趋势在形成一种类似于“利率走廊”的“慢牛走廊”：上有顶，下有底，中枢缓慢上移。那么，经过上周五的大跌之后市场是不是又在接近“慢牛走廊”的“下轨”呢？

对存量资金而言，“慢牛走廊”的一致预期会带来“反身性”，多次博弈后会导致股市资金供需失衡。之所以会形成“慢牛走廊”的预期，是因为大家相信政策是无所不能的。当股市涨得太快的时候，监管层可以通过加快IPO发行等办法给予降温；当股市跌得多的时候，又可以通过“维稳力量”加仓、释放政策红利等措施来支撑市场。如果大家都相信“慢牛走廊”的存在，那么对场内存量资金来说，“快进快出”就是最好的博弈策略——涨多了就卖，跌多了就买，只要做到比“维稳力量”早一步就行。但是随着博弈次数的增加必然会造成卖点和买点越来越提前，考虑冲击成本后的“波段套利空间”将越来越小，而存量资金却会在交易中不断损耗（如印花税、交易费用等）。因此，对存量资金而言，“慢牛走廊”的一致预期最终会带来市场资金供需结构的失衡。

对增量资金而言，“慢牛走廊”的一致预期会压低风险偏好型资金的最高收益率预期，使股票在大类资产配置中的吸引力下降。对大类资产配置而言，股票属于风险资产，其特征在于，投资股票的最大风险是损失全部本金，但最大收益却有成倍于本金的可能，因此股市的增量资金来源也主要是风险偏好型资金。但是一旦形成“慢牛走廊”的一致预期，股票投资的预期风险和预期收益都面临收缩，使股票对于风险偏好型资金的吸引力下降，股市能否持续吸引增量资金就成了一个问题。

影响股市的变量中估值是“快变量”，盈利是“慢变量”，所以形成“慢牛”的合理环境应该是在一个稳定的估值中枢下，依靠盈利增长缓慢推动市场上涨。大家在投资中都会有种感觉：一家公司的基本面变化是如此的缓慢，而股价波动却又如此的剧烈。究其原因在于，投资者的预期变化造成了估值的剧烈波动，可见估值属于“快变量”，盈利属于“慢变量”。这也意味着，一个市场如果要形成“慢牛”，那么其估值中枢应该是比较稳定的，股市涨跌主要是通过盈利波动来影响，近几年美国纳斯达克指数就是一个很好的例子。美国“科网泡沫”时期，纳斯达克指数在15个月里从2000点涨到了5000点（1998年12月2000点左右，到了2000年3月即突破5000点），当时涨得快主要依靠的是估值提升（纳斯达克PE从37倍提升至190倍）；今年纳斯达克指数再次突破5000点，但是这次从2000点涨到5000点却花了整整五年。我们再看一下纳斯达克最近五年中的PE中枢水平——基本稳定在30倍左右，这说明其最近几年的“慢牛”行情是靠盈利增长一步一步、实实在在推升起来的。

但A股市场目前的环境是，盈利稳定增长的行业估值太高了，估值相对较低的行业又难以实现盈利稳定增长，要实现“慢牛”需要等待新兴行业的估值向下修复和传统行业的盈利向上修复。从海外股市经验看，只有通过稳定的估值中枢和持续的盈利增长才能实现“慢牛”，但A股现在的矛盾点在于能够实现盈利稳定增长的是创业板，但是创业板目前的PE（TTM）水平高达90倍，早已透支了未来稳定增长的预期；而主板PE（TTM）虽然只有18倍左右，但是主板盈利已接近零增长，剔除金融后更是负增长。可见创业板要实现“慢牛”，其前提条件应该是估值中枢回归正常；主板要实现“慢牛”，其前提条件应该是盈利开始稳定增长。前者需要“空间”（即新兴行业需要通过股价下跌来实现估值正常化），后者需要“时间”（即传统行业需要通过长时间的供给端去产能才能实现盈利稳定增长）。

投资建议：在A股估值和盈利回归正常化之前“泡沫思维”和“慢牛思维”都不可取，应继续以谨慎的低仓位等待转机。创业板估值回归正常化需要空间，主板盈利回归正常化需要时间，在空间和时间条件都不具备的环境下，就应该继续对市场维持一种谨慎态度。行业配置方面建议以较低的仓位配置一些防御型行业（如银行、医药），以及“调结构和保增长的交集行业”（如环保、新能源汽车等）。