TurboQuant 血洗记忆体股，大摩报告力图止血称不会削减市场需求

近期半导体类股面临沉重卖压，尤其在 Google 推出全新记忆体压缩技术后，记忆体晶片大厂股价更是首当其冲。然而，外资摩根士丹利 （大摩） 出面呼吁投资人保持冷静，强调近期的股价回档仅是市场健康的价格修正。该外资指出，记忆体仍是目前人工智慧 （AI） 发展的绝对瓶颈，且 Google 的新技术不但不会扼杀需求，反而可能进一步推升未来更大型 AI 模型的运算规模。

过去一个月以来，追蹤半导体产业的 iShares 半导体 ETF（SOXX） 已经下跌约 10%。市场投资人对于科技股的估值过高、需求趋势的变化，以及近期涨势的延续性逐渐感到担忧与谨慎。这波抛售潮的导火线之一，来自于 Google 于日前所发布的一项全新压缩技术──TurboQuant。

据了解，TurboQuant 技术号称能够将运行 AI 模型所需的记忆体容量大幅减少达六倍之多。此消息一出，立刻引发市场对于记忆体需求恐将急遽萎缩的恐慌心理，导致记忆体相关概念股遭到血洗。在消息公布后的几天内，记忆体晶片大厂美光（Micron）与 SanDisk 的股价双双重挫超过 10%。许多市场观察家担忧，这波拉回可能是一场更大规模产业衰退的开端。

针对市场的极度恐慌，大摩在最新研究报告中提出了截然不同的观点，表示在一般的传统产业週期中，股价的抛售通常反映了投资人对于现货价格停滞、资本支出攀升以及生产力提升的担忧，进而选择获利了结。但大摩强调，现在的状况绝非一般的常态週期，因为记忆体是一个瓶颈，而且越来越成为 AI 基础建设（以及代理式 CPU 建设）的关键瓶颈，这种情况似乎将持久存在。

至于，Google 的 TurboQuant 技术究竟会不会摧毁记忆体产业的繁荣？大摩对此给出了否定的答案，直言该技术的影响力并不如投资人所想像的那般巨大。报告强调，TurboQuant 的六倍记忆体缩减效果，仅适用于记忆体中一个非常特定的部分，而非整体记忆体的使用量。因此，他们谈论的仅仅是键值快取（KV Cache）记忆体，而不是整体的记忆体需求。

另外，KV 快取通常被储存于高频宽记忆体之中，其内容是固定且无法更改的。更重要的是，这种技术上的改进并不会减少整个 AI 系统对记忆体的总体需求。因此，将其定调为一种演进性的发展，并表示这对记忆体产业来说基本上没有任何意外。因此，大摩结论是， TurboQuant 的核心价值在于解锁新能力，而不是削减需求。这带来的直接结果是，市场上的记忆体短缺情况正在加剧，而客户为了确保供应无虞，正针对大量採购合约进行预先付款，显示出他们坚信这种短缺状态将会持续下去。

基于上述逻辑，大摩将近期的股价下跌解读为一种健康的定价过程，认为市场只是在反映对于资本支出、需求破坏与生产力等长期因素的疑虑。该机构坚称，记忆体企业的实力比市场想像的更加持久，因为记忆体的供应量仍然是限制 AI 发展的关键门槛。在过去两年里，投资人的目光主要聚焦于辉达 （Nvidia） 等公司所生产的图形处理器（GPU），将其视为 AI 成长的核心驱动力。虽然这点依然成立，但如今记忆体已经正式成为限制 AI 系统效能的最大因素。

及于以上因素，摩根士丹利不仅没有下调评级，反而维持对美光与新帝的 买进 投资评级，并给予令人惊豔的目标价，包括美光目标价上看 520 美元，目标价 SanDisk 则定为 690 美元。