黄金跌入技术性熊市 ETF涌卖压、只剩央行苦撑

过去三年间在全球央行购金热潮、降息预期与避险需求支撑下，一路狂飙的黄金与白银市场正经历剧烈反转，正式宣告进入技术性熊市。

随着金价周三 (24 日) 重挫 3% 并一举失守每盎司 4,000 美元整数大关，今年累计跌幅已接近 8%；白银表现更为疲软，跌幅高达 9.5%，报 55.6 美元，不仅跌破 70 美元关卡与週线支撑位，更创下去年 12 月以来的新低。

本轮市场情绪的急剧转向，核心原因在于市场对美国利率路径的重新定价。

过去支撑金价上行的降息交易逻辑已彻底失效，随着联準会新任主席沃华许释出鹰派信号，市场开始计入年底进一步升息的可能性，导致美元指数走强与美债殖利率维持高位。

对于不孳息的黄金而言，高利率环境大幅增加了持有成本，促使资金撤离并转向收益型资产。

华尔街各大机构对金市的态度也出现集体转向。高盛、德意志银行、花旗与摩根士丹利等机构近期密集下调黄金目标价，其中高盛更将年底目标调降 500 美元至 4,900 美元，显见机构对短期前景已转趋谨慎。

资金流向同样佐证了这一趋势，黄金 ETF 持续出现净流出，且线下消费端亦呈现买涨不买跌的观望氛围，即便零售商推出各类促销优惠，仍难以扭转成交低迷的局面。

目前黄金市场唯一的支撑力量仅剩全球央行购金。数据显示，官方部门的增持动能仍旧强劲，成为阻止金价进一步崩跌的压舱石。

然而，4,000 美元关口作为重要的心理防线，其后续支撑力度将成为市场关键指标；一旦失守，恐将引发程序化交易的平仓压力。

虽然从长期来看，财政赤字扩张与货币体系多元化等支持贵金属的基本面因素并未消失，但市场主导逻辑已从降息交易强势切换为高利率交易。

对于投资人而言，那段曾支撑黄金价格连续翻倍的单边上涨盛宴，恐怕已经告一段落，未来市场恐将进入漫长的震荡筑底阶段。