AI基建需求未降温 Wolfe：记忆体、晶圆代工最快2028年才可能供过于求

近期半导体族群因市场担忧 AI 资本支出放缓而大幅修正，不过 Wolfe Research 资深分析师 Chris Caso 表示，目前 AI 晶片市场仍受制于产能不足，而非供给过剩。记忆体供应商及晶圆代工厂依旧无法生产足够的 AI 晶片满足需求，预估供过于求最快也要到 2028 年才可能出现，甚至不排除进一步延后。

Caso 是在 SK 海力士 ADR(SKHY-US)公布第二季财报，以及半导体股近期大幅回档后接受 CNBC 访问时作出上述评论。他指出，记忆体製造商目前仍面临严重供应限制，而台积电 (TSM-US) 的先进製程产能也几乎全数售罄。

Caso 表示，目前半导体产业最大的问题并非需求疲弱，而是没有足够的实体空间与生产能力来製造更多 AI 晶片。

他表示：目前就是没有足够的物理空间来製造更多半导体。

他进一步指出，现阶段产能瓶颈使市场在 2028 年前几乎不可能出现供过于求。

Caso 表示：即使真的有机会出现供过于求，最早也要到 2028 年。他并透露，部分半导体设备供应商甚至认为，这个时间点还可能进一步往后延。

他强调，目前记忆体供应商受到严重的供应限制，他们无法生产更多产品，而这正是我们持续看好记忆体产业的原因。

除了製造产能外，Caso 也指出，AI 基础建设快速扩张正面临另一项挑战，就是融资能力逐渐成为限制产业扩张的新瓶颈。

他表示，辉达 (NVDA-US) 持续投资供应商及 AI 公司，有助于扩充整体产能与完善 AI 生态系，但他也区分股权投资与向客户提供融资担保两种模式。

Caso 认为，虽然辉达拥有半导体产业最强健的资产负债表，但若提供过多融资担保，仍可能形成未来潜在负债，因此对此抱持较保守态度。

半导体族群本月承受明显卖压，主要反映市场对 AI 资本支出回报的疑虑，而非需求转弱。追蹤费城半导体指数的 iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index Fund(SOXX-US)7 月累计下跌 27.43%，但今年以来仍上涨 48.24%，过去一年累计涨幅达 87.54%。

另一档 VanEck Semiconductor ETF(SMH-US)，持股涵盖辉达 (NVDA-US)、美光(MU-US)、超微(AMD-US)、博通(AVGO-US) 及英特尔 (INTC-US) 等主要晶片股，7 月累计下跌 23.12%，今年以来仍上涨 24.97%，近一年涨幅则达 35.07%。

SOXX 周三收跌 5.38%，收在 465 美元，周四盘前反弹 1.3%。

根据 Benzinga Edge 统计，SOXX 虽然短期及中期走势转弱，但动能 (Momentum) 评分仍位居第 92 百分位，长期价格趋势依然维持正向。Caso 认为，在 AI 资料中心、HBM 及先进製程需求持续扩张下，目前市场真正的限制仍是产能，而不是需求，因此记忆体产业与 AI 供应链长期基本面依然稳固。