揭秘可转债,底层的真相与市场风云

一方面，可转债正面临多个“历史首个”风险事件。岭南转债、蓝盾转债近期违约，前者是首只违约的国资可转债、也是第一只未退市即违约的可转债标的，后者是历史上第二只实质性违约的可转债。相关事件对各方市场参与主体的信心均构成一定抑制，转债信用风险面临再定价的压力。

另一方面，权益市场情绪间接影响可转债市场信心。由于近两年权益市场情绪较弱，市场或对转债转股期权给予更低估值。对于存在正股退市风险的可转债来说，转股期权价值减弱，投资者更青睐于以债权形式退出。转债清偿对于有退市风险的公司通常压力较大，公司可能通过下修股价提升转股价值促转股，但下修和转债偿付压力对于公司正股压力同步加大，股价表现更弱，转债与正股形成负反馈。

此外，债基申赎波动导致转债价格进一步下行。可转债的投资者一般对绝对回报要求较高，稍现调整后启动相关产品赎回可能性较大。近期，可转债出现超跌，与部分机构减持形成负反馈不无关系。

华泰证券固收研究团队也认为，可转债超跌反弹的交易性机会或许已经出现。

部分可转债存在的违约风险仍然需要警惕。天风证券固收首席分析师孙彬彬近期表示，市场上民营小市值企业较多，占比接近80%，转债市场上近40%企业账面货币资金不能覆盖转债余额。这类企业偿债风险相对较大，但需注意发行人在应对偿债压力时具有一定的主动措施空间，因此不宜过度悲观。

东吴证券固收首席分析师李勇认为，在市场持续探底过程中，一方面应控制仓位，控制波动以应对赎回压力；另一方面，应该关注结构性机会。从交易层面看，波动相对较小、信用瑕疵较小、下修潜力较大的中价标的或成为各类机构在当前重要选择，尤其受到增量配置资金的青睐。