併购未定！Netflix、派拉蒙打到天翻地覆 投行笑着数钞票

《路透》周三 (21 日) 报导，在 Netflix(NFLX-US)与派拉蒙影业旗下 Skydance(PSKY-US)激烈竞逐华纳兄弟探索 (WBD-US) 之际，市场已浮现明确赢家──摩根大通 (JPM-US) 与艾伦公司(Allen & Co)。根据华纳兄弟本周二公布的证券文件，两家投资银行不论交易最终由谁胜出，都将各自收取 9,000 万美元併购顾问费，合计高达 1.8 亿美元。

这场竞购战的焦点不仅在于娱乐产业版图的重塑，也让华尔街投行在幕后获利丰厚。随着交易金额与结构日益複杂，相关顾问与融资费用持续垫高，显示大型併购案对投资银行而言，往往才是真正的稳赚生意。

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竞购战升温 两大投行不论结果都能收费

根据文件内容，摩根大通与艾伦公司担任华纳兄弟的交易顾问，无论最终由 Netflix 或派拉蒙 Skydance 取得公司控制权，两家银行都可各自获得 9,000 万美元的併购费用。

竞购战本週进一步升温。Netflix 日前提出修正后的出价，估值约 830 亿美元，锁定华纳兄弟旗下影视製作与串流业务；另一方面，派拉蒙 Skydance 则对整个华纳兄弟提出总额约 1,080 亿美元的公开收购要约，并将于週三截止。市场普遍预期，派拉蒙至少将延长现有出价，投资人则希望其进一步加码。

在竞购双方拉锯之际，华纳兄弟本身正投入数以亿计美元的费用，进行业务分拆并推动出售计画，相关顾问与融资成本持续垫高。

摩根大通靠桥接贷款大赚一笔

除了併购顾问费外，摩根大通早已在这笔交易中赚进可观收益。根据华纳兄弟说法，该行在出售前已透过融资与其他相关服务，累计收取 1.89 亿美元费用。

知情人士指出，这些费用主要来自一笔複杂的债券交易与规模达 175 亿美元的桥接贷款，协助华纳兄弟在出售前完成公司分拆。该笔贷款让华纳兄弟得以将有线新闻与体育资产 (包括 CNN) 自电影与电视业务中切割出来。

摩根大通亦因出具公平性意见，针对 Netflix 去年 12 月的初始出价与本周修正后的出价，分别收取 1,500 万美元。文件显示，该行至 12 月 1 日前仍可再收取 3,000 万美元併购费用，交易完成后还将再进帐 4,500 万美元。此外，Netflix 过去两年亦另向摩根大通支付 300 万美元相关费用。

整体而言，摩根大通预计将从华纳兄弟案中获得约 2.82 亿美元报酬，其中超过一半来自融资与桥接贷款相关费用。知情人士形容，这笔桥接贷款为华尔街史上规模最大的非投资等级贷款之一。

艾伦公司角色受关注 交易成本仍未完全揭露

艾伦公司方面，同样可望至少收取 9,000 万美元费用。文件显示，其中至少 600 万美元已于过去两年支付，另有 2,000 万美元来自对 Netflix 出价所提供的公平性意见。该公司预计至 12 月 1 日前可再收取 3,000 万美元併购费用，交易完成后还将获得 4,000 万美元。

值得注意的是，华纳兄弟董事之一古尔德 (Paul Gould) 同时也是艾伦公司的董事总经理。华纳兄弟强调，古尔德并未参与交易顾问团队，亦不会个人收取任何与该交易相关的费用。

不过，这 1.8 亿美元仍仅是整体交易成本的一部分。华纳兄弟尚未揭露支付给 Evercore 以及多家法律顾问的费用，包括 Debevoise & Plimpton、Kirkland & Ellis 与 Wachtell, Lipton, Rosen & Katz。此外，Netflix 与派拉蒙各自支付给其财务与法律顾问的费用，也未计入其中。

分析人士指出，在这场高额竞购战中，投行顾问费很可能只是整体成本的冰山一角。