白银波动率已超100% 底部究竟在哪里？

《CNBC》报导，白银本週暴跌又急弹，走势剧烈震荡引发市场热议。现货白银週四盘中一度重挫多达 10%，随后跌幅收敛并转为上涨逾 2%，美东时间晚间 11:30 左右回升至每盎司 73 美元上方；纽约白银期货则下跌超过 5%，报每盎司 72.34 美元。

现货白银今年曾冲上历史新高，但上週五单日暴跌近 30%，此后价格难以站稳，週二、週三才短暂反弹，週四再度重挫近 17%，市场波动明显加剧。根据伦敦证券交易所集团 (LSEG) 数据，今年以来白银已出现 11 次单日涨跌幅超过 5% 的大幅波动。

瑞银 (UBS) 策略师指出，近期白银非基本面突然恶化，更像是整体市场避险情绪升温所引发的风险资产抛售。

瑞银也警告，极端波动使短期部位操作风险升高。该行表示，白银 1 个月波动率已超过 100%，短期仍可能出现剧烈价格摆动，且若缺乏持续性的投资需求支撑，白银恐难稳定站上每盎司 85 美元。

儘管短线风险升温，瑞银仍认为白银长期基本面尚未破坏，包括名目与实质利率走低、全球债务疑虑与美元贬值预期，以及 2026 年全球经济成长可望回升，皆可能成为推升白银的中长期动能。

瑞银维持今年白银市场供给缺口接近 3 亿盎司的预估，并预期投资需求可能超过 4 亿盎司，但也提醒，高价可能抑制工业用途需求。在选择权市场方面，近期隐含波动率急升，使投资人更倾向透过布局价格底部来创造收益，而非直接押注续涨。

瑞银指出，在 1 个月波动率接近 80% 的情况下，短期内押注白银维持在每盎司约 65 美元以上的策略相对更具吸引力，反映市场普遍认为短线虽可能持续震荡，但立即深跌至该水準以下的机率有限。

MKS Pamp 研究主管 Nicky Shiels 表示，白银近期走势与过去由实体供给吃紧推动的多头行情差异明显，波动幅度更接近迷因商品特徵。

她指出，散户参与门槛降低，放大了投机资金流动，使白银在短期内呈现超常波动。Shiels 预期，白银接下来数週可能以消化过热行情为主，价格甚至不排除下探至每盎司 60 美元。

华侨银行 (OCBC) 投资策略董事总经理 Vasu Menon 则认为，儘管短线情绪受挫，但白银的结构性投资逻辑仍在。

他指出，白银兼具贵金属与工业金属特性，同时也带有投机成分，因此在市场急速避险时更容易遭到抛售，但并不代表其基本面驱动因素消失。

Menon 维持对白银的长期目标价预估，认为到 2027 年 3 月白银可望上看每盎司 134 美元，并强调白银在太阳能、催化剂与电子产品等工业与科技应用需求，仍是支撑中长期前景的重要基础。