瑞银：AI冲击下一站 恐转向信贷市场

《CNBC》报导，瑞银 (UBS) 警告，人工智慧 (AI) 浪潮对市场的冲击恐不只停留在股市。瑞银信贷策略主管 Matthew Mish 指出，随着 AI 技术进展速度超出预期，槓桿贷款与私募信贷等高风险信贷市场，可能成为下一个遭遇系统性震荡的领域。

Mish 在最新研究报告中指出，未来一年内，企业违约风险可能快速升温，尤其是由私募股权持有、负债较高的软体与资料服务公司，将面临 AI 竞争带来的获利压力与现金流挤压。

他强调，市场先前低估了 AI 颠覆的速度，但近期 Anthropic 与 OpenAI 推出的新模型，加速了各界对产业变革时间表的重新评估，使得信贷投资人不得不提前反映风险。

瑞银团队在基準情境下预估，到 2026 年底前，槓桿贷款与私募信贷市场的违约率可能分别上升最多 2.5% 与 4%，推算新增违约规模合计约 750 亿至 1,200 亿美元。Mish 估计，槓桿贷款市场规模约 1.5 兆美元，私募信贷市场约 2 兆美元。

Mish 同时警告，若 AI 转型出现更突然且剧烈的情况，违约规模可能比基準预测高出一倍，引发信贷紧缩。他表示，一旦贷款市场融资被切断，将导致槓桿信贷全面重新定价，进而对整体金融系统带来冲击。这种情境属于华尔街所称的尾端风险。

Mish 指出，最终风险程度仍取决于大型企业导入 AI 的速度、模型能力提升的节奏等多项不确定因素。儘管瑞银目前尚未正式採用最极端情境作为主预测，但他坦言，团队的评估方向正逐步朝更严峻的风险假设靠拢。

针对 AI 带来的产业重组，Mish 将市场参与者分为三类：第一类是基础模型开发者，例如 Anthropic 与 OpenAI；第二类是具投资等级、财务体质强健的大型软体公司，例如 Salesforce 与 Adobe；第三类则是由私募股权持有、负债较高的中小型软体与资料服务公司。

Mish 认为，在快速且高度破坏性的 AI 转型下，第三类企业最难成为最终赢家，也最可能成为信贷市场违约风险的集中区。