CagriSema表现逊色！诺和诺德单周重挫21% 抹去Wegovy带动多年涨幅

《彭博》周五 (27 日) 报导，丹麦药厂诺和诺德 (NVO-US) 本周股价重挫 21%，将创下自 8 月以来最大单周跌幅，几乎抹去自 2021 年减重药 Wegovy 在美国获批以来累积的涨幅。这波跌势主因是公司次世代减重针剂 CagriSema 临床数据表现不如市场预期，减重幅度低于主要竞争对手，动摇投资人对其长期竞争优势的信心。

此次回档也超越本月稍早因销售展望疲弱而引发的逾 20% 跌幅。过去五年，诺和诺德凭藉在肥胖治疗市场的领先地位，股价一度飙升近五倍。然而，短短不到两年时间，涨幅已几乎完全回吐。市场开始质疑公司过度仰赖糖尿病与肥胖治疗两大核心业务，执行长杜斯达 (Mike Doustdar) 也面临要求业务多元化的压力。

Intron Health 分析师 Naresh Chouhan 指出，在本周更新后，市场对诺和诺德的投资逻辑几乎完全寄託于口服版 Wegovy。该药物上月上市，杜斯达表示已有超过 24 万名美国患者使用，是史上最成功的药品上市案例之一。不过，Chouhan 警告，若未来出现明显销售放缓迹象，股价恐再遭下修。

对部分原本看多的分析师而言，CagriSema 数据成为压垮股价的最后一根稻草。本周已有五家机构下调评等。德意志银行分析师 Emmanuel Papadakis 将评等降至持有，认为该数据对投资论点造成重大打击。摩根大通 (JPM-US) 分析师 Richard Vosser 亦将评级降至中立，指出最新发展恐限制该药的商业潜力。

儘管如此，CagriSema 仍达到 20.2% 的减重效果，与礼来 (LLY-US) 次世代候选药 tirzepatide 的 23.6% 差距不大。杜斯达在法说会上强调此成果，回应分析师称该药略显过时的说法。然而，临床结果仍加深外界对诺和诺德能否在减重竞赛中维持领先地位的疑虑。

滙丰分析师 Rajesh Kumar 指出，随着竞争对手推出给药频率更低、疗效更高的产品，诺和诺德在 2032 年专利到期后如何延续肥胖治疗业务，将成为新的争论焦点。