通膨降、工资飙！日央行下周料将按兵不动 专家：待4月两项数据出炉 6月才可能升息

日央行料维持利率不变 经济温和复甦支撑政策缓步正常化​

日本央行 (BOJ) 将于下周三 (18 日) 举行为期二日的政策会议，市场普遍预期将维持 0.75% 的政策利率不变，而受到内需修复与通膨降温影响，BOJ 政策正常化步伐趋于谨慎，分析师预估 6 月升息机率比 4 月更高。

日本去年第四季实质 GDP 仅季增 0.1%，年化成长率约 0.2%，虽低于市场预期，但今年 1 月工业生产反弹 2.2%、零售销售增长 4.1%，显示内需逐步回暖，其中个人消费微增 0.1%，企业设备投资增 0.2%，净出口贡献有限，全年 GDP 增长 1.1%，经济仍处温和复甦轨道。

通膨方面，今年 1 月消费者物价指数 (CPI) 年增 1.5%，创 2022 年 3 月来新低，核心 CPI(剔除生鲜食品)降至 2%，上月东京核心 CPI 更跌至 1.8%，首度低于央行 2% 目标，主要因为能源补贴与大米价格高基数效应，但服务价格保持韧性，月增 0.2%，反映劳动力成本持续传导。市场关注 4 月企业定价窗口，若成本转嫁推升核心服务通膨率，将为 BOJ 升息铺路。

值得留意的是，今年春斗工资谈判已启动，工会联合会要求平均涨幅达 5.94%，部分行业如 UA Zensen 旗下行业更提 6.46%，高于 2025 年实际达成的 5.39%，大企业新入职员工起薪上调 10% 至 15%，中小企业跟进情况成焦点。

随着通膨降温，实质工资改善带动家庭购买力回升，直接支撑零售销售反弹。

根据 BOJ 评估，若工资涨幅持续超 5%，将巩固通膨中心上移，为政策正常化提供核心支撑。

分析师指出，下周三升息机率极低，4 月约 50%-65%，6 月较可能启动，需等待 4 月通膨数据及春斗结果确认。

BOJ 总裁植田和男强调，若经济与物价走势符合预测，将延续升息路径，并称金融环境将保持宽鬆。

BOJ 前总裁黑田东彦则预测，2026-2027 年有望每年升息两次，最终利率逐步接近 1.5%-1.75% 的中性区间。

同时，市厂也关注日元汇率走势，若持续疲软引发输入型压力，恐加速决策节奏，但 BOJ 此前已重申不以汇率为直接目标。

总体而言，日本经济内需修复迹象渐显，配合工资成长动能，为 BOJ 缓步退出超宽鬆政策提供空间，惟短期仍需观察数据验证。