2008年金融危机要重演？美银策略师发出警告

《彭博》周五 (13 日) 报导，美国银行 (BAC-US) 首席投资策略师哈奈特 (Michael Hartnett) 警告，近期市场走势愈来愈接近 2007 年至 2008 年全球金融危机爆发前的情况，主要原因在于油价飙升与私募信贷市场风险升温，正逐渐改变投资人对金融市场的风险评估。

哈奈特在最新报告中指出，当前资产价格的表现令人不安地接近2007 年中至 2008 年中金融危机前夕的市场走势。他回顾当时情况指出，油价在 2007 年 7 月至 2008 年 8 月期间由每桶 70 美元一路飙升至 140 美元，同时金融体系开始出现次级房贷危机的早期震荡，最终冲击英国 Northern Rock 与美国 Bear Stearns 等金融机构。

目前市场环境也出现类似迹象。自 2 月 28 日美国与以色列对伊朗展开军事行动以来，油价今年已上涨逾 60%，能源价格飙升正在加剧市场对停滞性通膨的忧虑。所谓停滞性通膨，是指经济成长停滞的同时通膨压力仍然升高，使央行在政策上面临两难。

哈奈特指出，在能源价格飙升的背景下，金融市场同时也开始关注私募信贷 (Private credit) 市场的潜在风险。该资产类别目前正面临资金赎回压力、放款标準受到更严格审视，以及人工智慧快速发展对部分借款企业商业模式带来冲击等问题。

市场对银行体系在私募信贷市场的曝险也愈来愈关注。美国银行另一名策略师雷德勒 (Sebastian Raedler) 也指出，目前信贷市场出现不少骚动迹象，部分情况与 2007 年金融危机前夕存在相似之处。

哈奈特并提醒，历史上央行政策错判曾加剧金融危机。他指出，欧洲央行 (ECB) 在 2008 年 7 月、油价触及高点当天升息，被视为史上最严重的政策错误之一。随后在雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭与金融市场崩溃之后，欧洲央行被迫在 74 天内大幅降息 325 个基点，当时油价也从高点跌至每桶 40 美元。

目前市场普遍仍认为伊朗冲突不会长期持续，同时私募信贷市场问题也不具系统性风险，因此投资人整体仍维持偏多部位，押注政策制定者最终仍会出手稳定市场。

不过哈奈特认为，油价上涨与金融环境收紧对股市最大的威胁可能来自企业获利，而非通膨本身。他建议投资人，在油价突破每桶 100 美元时可考虑卖出原油部位；美元指数高于 100 时可减码美元；当 30 年期美国公债殖利率高于 5% 时可考虑布局长天期公债；若标普 500 指数跌破 6600 点则可考虑进场布局股票。

截至周五，30 年期美国公债殖利率约为 4.88%，美元指数约在 100.11 附近，创去年 11 月以来新高，而标普 500 指数则报约 6,663 点。