大摩预测：私人信贷市场恐迎一波「重大洗牌」损失堪比新冠时期

外媒报导，摩根士丹利发布报告警告，私人信贷市场恐迎来一波堪比新冠疫情时期的重大洗牌，随着违约率升高，市场风险正快速升温。不过，该行也认为，这波压力目前仍属局部风险，尚未扩大到足以威胁整体金融体系的程度。

根据摩根士丹利策略师 Joyce Jiang 最新报告，AI 对软体产业的颠覆，将成为推升直接放贷违约率的重要催化剂，预估整体违约率可能升至 8%。

她指出，软体类贷款不仅槓桿水準偏高、利息保障倍数偏低，且到期压力也更集中，到了 2027 年底前有 11% 将到期，2028 年另有 20% 到期，形成明显的再融资压力。

近来投资人忧心 AI 技术快速进步，可能削弱企业对传统软体服务的需求，因而加速撤出私人信贷基金，导致私募市场与另类资产管理机构赎回压力升高，整体市场波动加剧。

摩根士丹利估算，直接放贷机构对软体产业的曝险比重约达 26%，若以私人信贷担保贷款凭证 (CLO) 来看，相关曝险也有 19%。

受此疑虑拖累，相关资产管理业者股价今年表现明显承压。Blue Owl Capital (OWL-US) 年初迄今重挫 41%，Blackstone (BX-US) 也下跌近 31%。其中，Blue Owl 2 月还出售了约 14 亿美元贷款资产，反映业者正因应市场压力调整部位。

所幸，摩根士丹利也认为，这波风险暂时还不至于演变成系统性危机。Jiang 指出，目前企业整体资产负债表仍大致健康，而且私人信贷基金与商业发展公司 (BDC) 的槓桿程度，也低于全球金融危机等过去系统性风暴爆发时的水準，代表冲击较可能集中在特定领域，而非全面扩散至整体金融市场。