私募信贷市场现「黄灯警告」 美股金融股写2020年来最差第一季表现

由于投资者对私募信贷市场的担忧日益加剧，导致资金纷纷撤出，标普 500 指数的金融部门 (XLF-US) 自 2026 年年初以来已下跌 11%，正迈向自 2020 年以来最差的第一季表现。

随着市场焦虑情绪蔓延，包括贝莱德 (BLK-US)、摩根士丹利 (MS-US) 及黑石 (BX-US) 在内的多家金融巨头，近期纷纷对其私募债务基金实施赎回限制。其中，Blue Owl 公司的举动引发市场震动，该公司上个月宣布资产出售，并取消了其 OBDC II 基金的赎回权，改以未来收益及资产出售的分配代替，导致其股价今年暴跌近 40%。

此外，同业 Ares Management (ARES-US) 的股价也下跌了 34%，贝莱德则下跌约 10%。

此次危机的核心与人工智慧 (AI) 带来的产业颠覆密切相关。摩根士丹利估计，约 19% 的直接贷款曝险与软体公司有关。随着疫情期间低利率时代发放的贷款陆续到期，加上 AI 技术对传统软体业的冲击，分析师警告违约率恐将攀升。

摩根士丹利策略师 Joyce Jiang 预测，直接贷款的违约率可能达到 8%，接近疫情期间的峰值，且违约将集中在软体及 AI 相关领域，这与疫情时期各行业普遍违约的情况不同。

儘管市场情绪紧张，但华尔街分析师普遍认为这并非系统性危机。摩根大通指出，直接贷款仅占企业总借贷额的约 9%，且投资者多为对赎回不敏感的机构投资者，因此引发连锁性资产抛售的可能性较低。

摩根大通策略师 Aaron Mulvihill 将目前的状况形容为黄灯警告而非红灯，建议投资者应保持谨慎并更具选择性。

这场由产业转型与债务到期引发的震荡，正持续考验着规模达 1.8 兆美元的私募信贷市场。展望未来，高盛分析师预计资金流出将在短期内持续，并估计未来两年私募信贷零售产品的累计净流出率可能达到 20% 至 30%。