标普仍看7700点？油价与战火夹击 市场忧需求崩塌 2008金融危机重现

随着第一季进入最后交易日，全球金融市场正面临更明显的回调压力。受伊朗战争推升的能源冲击影响，债券投资人对停滞性通膨风险的忧虑升温，加上油价持续高档徘徊且未见明显降温迹象，市场风险情绪快速恶化，股债双市场同步出现压力。

美股基準指数 S&P 500 目前已较 1 月下旬高点回落约 8.4%，自 2 月 28 日冲突爆发以来跌幅超过 7.1%，正逐步逼近技术性修正区间。与此同时，债券市场也释放出更严峻的讯号，2 年期美债殖利率自战事以来飙升约 60 个基点，10 年期美债殖利率则上升约 50 个基点，反映市场对通膨与政策路径的重新定价。

市场动荡与油价急涨，使投资人重新联想到 2008 年金融危机前夕的环境：疲弱的就业市场、紧缩的信贷条件与能源价格飙升共同冲击风险资产，最终引发全球资产价值大幅蒸发。

由 Sebastian Raedler 领导的美国银行策略团队指出，目前宏观背景与 2007 年逐步形成的压力环境高度相似，特别是当前油价上升推动殖利率同步走高的现象，与 2008 年春季 10 年期美债殖利率短期飙升约 90 个基点的历史走势极为接近。他们警告，市场可能低估了能源价格上涨对消费能力的压缩，进而引发需求破坏风险。

不过，与 2008 年不同的是，目前信贷市场仍具一定韧性。虽然通膨压力已大幅削弱联準会联準会 (Fed) 降息预期，甚至市场开始讨论年底前再次紧缩的可能性，但信用条件尚未全面恶化。分析认为，一旦信贷环境转弱，可能意味支撑市场长达三年的宽鬆宏观背景进入尾声，对依赖消费支出的美国经济，以及自 2022 年 10 月牛市启动以来主导涨势的大型科技股构成重大挑战。

儘管风险升温，华尔街对企业获利仍抱持相对乐观态度。根据伦敦证券交易所集团 (LSEG) 数据，市场预估全年企业获利将年增 18.8%，达 6074 亿美元，延续先前上修趋势，支撑标普 500 年底目标仍维持在 7700 点附近的共识。

Edward Jones 投资策略主管 Mona Mahajan 表示，整体获利循环仍然完好，能源产业甚至可能受惠于高油价环境，同时预期美国经济仍可维持约 2% 的温和成长。然而市场技术面却出现转弱讯号，LPL Financial 首席技术策略师 Adam Turnquist 指出，标普 500 已跌破去年 11 月低点，打开向 2025 年 2 月高点约 6150 点回落的空间。

他同时强调，银行股近期疲弱值得关注，因金融股往往被视为经济景气的领先指标，其走弱通常意味企业与消费动能同步降温。历史经验显示，金融压力往往先于整体经济放缓出现，进一步加深市场对衰退风险的担忧。

整体而言，在战事推升能源成本、殖利率快速上行与信贷条件潜在收紧的多重压力下，市场正处于企业获利韧性与宏观风险恶化的拉锯之中。随着战争对全球成长的实质影响逐步显现，股市后续走势将更依赖能源价格走向、信用环境变化与企业获利能否持续支撑高估值。