高盛解析伊朗战争下全球经济为何「虽受压但不崩溃」

儘管伊朗战争已长达两个半月，全球经济展现出超乎预期的韧性。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 在最新一份报告中，将当前的经济形势形容为虽受压但不崩溃(Bending, not breaking)。

儘管市场参与者的讨论多聚焦于负面因素，且股票估值已不再便宜，但全球市场与经济动能依然维持稳健。

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支撑经济韧性的三大关键

根据 Hatzius 的分析，儘管关键的荷姆兹海峡 (Strait of Hormuz) 封锁已达数月，经济与市场未受重创主要归功于三大因素：

石油库存充足： 战前全球石油库存处于异常高位，这有效缓冲了供给冲击，使油价涨幅低于市场预期。 需求破坏的痛苦降低： 针对喷射燃料等产品的区域性短缺，航空业透过缩减非关键或低价值的航线来应对，这种无痛的需求调节缓解了供应压力。 AI 热潮与财政政策支持： 人工智慧 (AI) 的技术突破以及支持性的财政政策，抵销了年初经济成长放缓的负面情绪，推动股市持续反弹。 美国经济数据展现稳定信号

报告指出，虽然第一季 GDP 表现低于预期，但私人国内销售依然强劲，且 4 月份新增了 11.5 万个工作岗位，初领失业金人数亦有所下降。

基于这些表现，高盛将美国未来 12 个月内发生衰退的可能性从 30% 下调至 25%，儘管这仍比战前水準高出约 5%。

强劲的财报季更推动标普 500 与那斯达克指数频频创下历史新高，投资者对 AI 提升生产力的长期前景保持乐观。

潜在风险与通膨压力

然而，Hatzius 提醒投资者不可掉以轻心。随着退税现金流逐渐枯竭、油价上涨以及薪资成长放缓，消费者支出预计将出现下滑。此外，AI 技术虽然提升了效率，但其二阶效应——如电子产品价格上涨及软体功能扩张——可能会对已经具有粘性的通膨产生上升压力。

目前投资环境面临极为複杂的局面。Hatzius 认为，虽然经济基準预测是积极的，但风险分布呈现不对称的负面，容易受到油价进一步飙升或经济损害扩大等不利因素影响。

展望未来一周，市场将密切关注即将公布的消费者物价指数 (CPI) 与生产者物价指数 (PPI)，以寻找通膨路径的进一步信号。