单月暴跌20%疫情来最惨！油价陷「记忆碎片化」模式 停火消息反覆但200美元梦魇未除

由于华尔街害怕错过美伊战争可能迅速落幕的行情，国际油价 5 月重挫近 20%，创下六年前 Covid-19 疫情爆发初期以来最大单月跌幅。

布兰特原油 7 月期货合约周五 (30 日) 收在每桶 92.05 美元，5 月累计下跌近 20%，创 2020 年 3 月以来最大单月跌幅，当时疫情引发历史性的需求冲击，重创全球石油市场。

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美国西德州中质原油 (WTI)7 月期货 5 月累计下跌近 17%，收在每桶 87.36 美元，同样创下 2020 年初以来最差单月表现，也终结连续四个月涨势。

市场正持续押注美伊将达成能缓解波斯湾供应中断问题的停火协议，，目前据传美国与伊朗谈判代表已就结束中东冲突达成初步协议，但仍需获得美国总统川普及伊朗领导层批准。

Sevens Report 技术分析师 Tyler Richey 表示，60 天停火协议或许是迈向永久停战的重要一步，但市场其实早在 4 月初首次宣布临时停火时，就已开始提前反映这项预期。

停火前景也为能源产业带来部分喘息空间。雪佛龙 (CVX-US) 执行长 Mike Wirth 周五表示，市场目前普遍认为冲突更接近尾声，而不是才刚开始。

他说：市场相信战争即将结束，荷姆兹海峡航运也将很快恢复正常，因此远期油价曲线后段价格一直受到压抑。

不过，华尔街对于错判这场能源冲击规模的焦虑仍然相当强烈。

商品市场专家目前正试图评估，究竟应该更看重外交谈判进展，还是更警惕油价因冲突持续恶化而飙升至每桶 200 美元的极端风险。

RBC Capital 全球大宗商品策略主管 Helima Croft 形容，目前市场正陷入一种记忆碎片化(memento mindset) 状态。

她指出，交易员几乎把川普政府每一次战争即将结束的发言都当成重大利多消息，但伊朗核计画、荷姆兹海峡控制权以及双方反覆交火等关键争议仍让局势停滞不前，正是这些因素牵动油价走势。

Croft 团队在本周四的报告中警告，随着战争进入第三个月，全球能源市场的缓冲能力正迅速耗尽，重新开放荷姆兹海峡的时间窗口正在缩小，否则全球经济恐面临硬着陆风险。

Strategic Energy and Economic Research 总裁 Michael Lynch 则表示，目前市场仍受惠于各国战略储油及遭制裁原油释出供应，因此油价得以维持稳定。

但他强调：如果荷姆兹海峡无法重新开放，每桶 200 美元油价绝非不可能。

儘管 5 月油价重挫近 20%，但无论是 WTI 还是布兰特，目前价格都远高于战前约每桶 60 美元水準，显示市场并不认为单靠停火就能让荷姆兹海峡恢复正常运作。

SPI Asset Management 执行董事 Stephen Innes 表示，油市目前已陷入新闻轮盘赌，对原油交易员而言，这种状况已经开始令人疲惫。每天都有新的停火传闻、新的飞弹攻击消息、新的协议草案、否认声明，以及市场反转走势。

Innes 指出，若以正常情况来看，在荷姆兹海峡关闭、伊朗原油供应受限以及全球库存下降等因素影响下，油价本来应该出现更大幅度上涨。

他认为，布兰特原油最终可能在每桶 90 美元附近找到新的均衡价位，但市场要恢复正常恐怕仍需一段时间，甚至未必能完全恢复。

目前市场其实同时在交易两种截然不同的剧本：第一种情境是假设在协商框架下，原油供应逐步恢复，第二种则是假设冲突进一步恶化，供应紧张持续加剧。

Innes 说：每一则新闻标题，都在改变这两种结果发生的机率，这正是油价每天剧烈波动的原因。