比特币真的不行了？「三大」看空理由曝

儘管全球多数资产强劲上涨，比特币自去年高点已重挫逾四成，悲观论调再度甚嚣尘上。

根据《The Motley Fool》报导，比特币自 2025 年 10 月初创下高点以来，已下跌超过 40%。在此同时，许多全球资产和市场却持续大涨，让投资人承受不小压力。

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在比特币与其他市场走势明显背离的情况下，市场开始出现比特币是否已经失去投资价值的讨论，不少投资人提出三大理由，认为这次比特币可能真的迎来终结时刻。

不过，报导称，回顾过去十余年发展历程，比特币已死的论调曾多次出现，但迄今所有相关预测最终都被证明言之过早。

以下是《The Motley Fool》针对当前三大质疑的逐一检视。

一、单一买家隐忧

比特币最初被设计为去中心化、政府无法增发的中立价值储存工具，但部分机构的大规模囤币行为，如今引发外界疑虑。

比特币财库公司微策略 (MSTR-US) 目前持有约 84 万 3,738 枚比特币，占最大供应量的 4%，且目标上看 100 万枚。

外界担忧，若这只大鲸鱼停止买进甚至转而抛售，币价恐将重挫，该公司执行董事长近期也首度暗示，公司未来可能首度出售部分比特币持仓。

不过，分析称，此一忧虑或有夸大之嫌。微策略的需求仅占比特币净流入量的 7% 至 9%，远称不上垄断。

相较之下，更值得警惕的讯号可能来自比特币 ETF 近期的疲弱表现。追蹤比特币现货价格的现货 ETF（Spot Bitcoin ETFs）在 5 月底出现 15 亿美元资金净流出，创下 2026 年以来最严重的一波资金撤离。

二、踏空多头行情

2025 年 10 月 10 日，加密市场爆发史上最大单日闪崩，逾 190 亿美元槓桿部位遭强制平仓，比特币在数小时内从 12.2 万美元暴跌至 10.5 万美元以下，此后始终未能收复失地。

雪上加霜的是，SPDR 标準普尔 500 指数 ETF(SPY-US) 随后却一路创下历史新高，过去一年累计涨幅近 27%，与比特币的走势形成鲜明对比。

分析指出，在健康的牛市环境中，加密货币和科技股等风险资产通常会同步上涨。然而，实际情况却恰恰相反。

进入 2026 年后，比特币相对于标普 500 指数的表现持续恶化，其与标普 500 的相关性甚至由正转负。

这种现象被视为一种看空的脱钩讯号，代表资金正主动远离比特币，因为投资人认为其他市场提供了更佳的风险报酬比。

分析称，历史上比特币与大盘的背离终究会收敛，但前提是它依然能在市场中站稳脚跟。

三、隐私币崛起的威胁

比特币的一项先天缺陷在于，所有交易纪录都公开透明、可供追蹤。因此，部分人认为，若有同样具备价值储存功能、但能提供更高隐私性的替代品崛起，将对比特币的生存构成重大威胁，而这一疑虑并非空穴来风。

隐私币 Zcash 近几个月出现了加密货币市场最戏剧性的反弹之一。其价格从 2024 年中接近 16 美元的历史低点，一路飙升至 5 月 28 日的 574 美元。

Zcash 本质上可被视为比特币的隐私版。它沿用了与比特币相似的供应机制，但额外提供可选的隐私功能，允许用户隐藏钱包余额以及交易细节。因此，近期吸引了大量关注与资金流入，甚至有人推测未来有机会超越比特币。

然而，Zcash 距离撼动比特币地位仍有很长一段距离。Zcash 目前市值约为 95 亿美元，不及比特币 1.5 兆美元的 1%，且自 2016 年问世以来，从未接近比特币的採用规模。

事实上，隐私资产与非隐私资产本可并存于同一投资组合，以一方的强势行情来宣判另一方的死刑，未免言过其实。