新一波赎回潮浮现 私人信贷流动性压力升温

规模约 2 兆美元的私人信贷市场正遭遇新一波投资人赎回潮，导致产业龙头股价周三 (3 日) 纷纷大跌。

抛售潮起因和两则报导有关：规模 310 亿美元的 Cliffwater 企业贷款基金 (Cliffwater Corporate Lending Fund) 传出第 2 季赎回比率被限制在 5%，此外，管理 1850 亿美元资产的瑞士与美国私募股权公司 Partners Group(PGHN-US) 对旗下基金提领设限。两家公司均未置评。

Siebert Financial 投资长 Mark Malek 本身也是私募信贷投资人，他表示，这种情况让他联想到银行门口排队提款的景象：当客户看到人群焦虑的排着队，将有更多人会加入排队行列并提领资金。

不过他也指出，目前尚未看到机构投资人出现恐慌性抛售的迹象。

在今年稍早 Blue Owl Capital(OWL-US) 宣布限制赎回，市场就开始担忧私人信贷产业。

Blue Owl 周三收黑 3.8%，私募股权巨头 KKR & Co.(KKR-US) 下跌 4.2%，黑石集团 (Blackstone)(BX-US) 下跌 4%。

投资人愈来愈倾向从私募信贷中撤出资金，Partners Group 在 5 月的一份报告中指出，在一组非上市的业务发展公司 (non-traded BDCs) 中，2026 年第 1 季的产业赎回总额超过 120 亿美元，其中约一半被满足。

私人信贷产业已经享受连续几年的强劲成长，年化报酬率曾达到双位数，但近来明显下降，主要受美国公债殖利率持续偏高、以及整体借贷成本上升所拖累。举例来说，Cliffwater 企业贷款基金今年来报酬为 1.7%。

许多投资人开始质疑该产业较不透明的放贷机制，以及基金持有贷款的品质。私募信贷基金的软体产业曝险，通常也大于其他成熟的美国信用市场领域。

Madison Investments 固定收益主管 Mike Sanders 说：就算出现更多赎回申请，我也不会感到意外。他指出，虽然门槛机制可以限制投资人从基金中提领的比例，但无法打消他们想要拿回资金的念头。

不过 Sanders 也表示，美国企业债与其他固定收益市场的信用利差仍然偏紧，显示目前私募信贷市场的问题尚未明显外溢到整体市场。他说：我认为你会持续看到市场对流动性的需求，而接下来的关键是基金是否能在投资人需要的程度上提供流动性。