想拿钱却拿不到？黑石集团限制基金赎回 私募市场警讯再现

综合外媒周四 (4 日) 报导，全球最大另类资产管理公司之一黑石集团 (Blackstone)(BX-US) 旗下旗舰私募信贷基金启动赎回限制措施，在投资人撤资需求大幅增加之际，再度引发市场对私募资产流动性风险的关注。

根据公司文件，资产规模约 790 亿美元的 Blackstone Private Credit Fund(BCRED) 第二季收到相当于基金总股份 10% 的赎回申请，因此启动基金机制，将投资人可赎回比例限制在 5%。

此举使 BCRED 成为近期最新一家限制投资人赎回的大型私募信贷基金，也显示私募市场面临的资金流出压力并未消退。

事实上，BCRED 今年第一季已出现创纪录的赎回需求，当时投资人申请赎回比例达 7.9%，约 38 亿美元。黑石集团当时透过提高季度赎回上限，并动用公司高阶主管数亿美元自有资金协助支应，最终满足全部赎回要求。

然而，随着第二季赎回申请进一步攀升至 10%，黑石集团此次选择直接启动赎回上限机制，仅向投资人返还 5% 的资金。

儘管 BCRED 第一季吸引约 10 亿美元新资金流入，但在支付投资人赎回款项后，整体仍呈现资金净流出。

这波压力并非仅限于黑石集团。瑞士私募市场投资公司 Partners Group 日前也表示，已对旗下欧洲私募股权基金的赎回申请进行限制，并警告客户撤资潮正从私募信贷市场扩散至私募股权领域。该公司进一步指出，若赎回需求持续增加，不排除在更多基金启动相关限制措施。

此外，私募信贷投资公司 Cliffwater 本周稍早也宣布限制基金赎回比例至 5%，当时投资人申请赎回比例高达 17%，高于第一季的 14%。

市场观察人士指出，赎回上限原本就是半流动性私募基金的重要设计，目的是避免基金被迫出售资产，进而损害长期投资人的利益。然而近期多家大型私募机构接连启动相关机制，显示投资人对私募市场流动性与资产估值的疑虑正逐渐升高。

黑石集团总裁兼营运长 Jon Gray 今年稍早接受 CNBC 访问时表示，赎回限制并非产品缺陷，而是此类产品的重要特色，有助于保护长期投资人，避免短期资金进出影响基金运作。

不过，市场对私募信贷前景的担忧正在升温。全球债券巨头 Pimco 投资长 Daniel Ivascyn 日前警告，信贷市场可能正进入多年来首次持续性的违约与损失循环。

根据市场估计，全球私募信贷市场规模已达约 1.8 兆美元。在高利率环境持续、企业融资成本居高不下，以及投资人积极寻求流动性的背景下，私募信贷基金是否面临更大规模赎回压力，将成为市场后续关注焦点。