美股泡沫警报响了吗？高盛9大指标给答案

《Marketwatch》报导， 高盛 (Goldman Sachs) 最新研究指出，儘管标普 500 指数自 3 月底以来经历史上最强劲涨势之一，但目前市场仍未出现 2000 年网路泡沫或 2021 年狂热行情时常见的投机过热迹象。对于担心美股涨势太快、太猛的投资人而言，这项分析或许能带来一些安慰。

高盛美股策略师史奈德 (Ben Snider) 在最新报告中，透过 9 项指标、4 大类别，包括股价表现、交易活动、投资人情绪及企业行为，评估当前市场是否已进入非理性繁荣阶段。

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9 项指标大致包括：

股价表现 (Share Prices)

研究动能指标 (Research Momentum) 市场广度指标 (Market Breadth)

交易活动 (Trading Activity）

投机交易指标 (Speculative Trading Indicator) 卖权买权比 (Put-Call Ratio) 放空比例 (Short Interest)

投资人情绪 (Investor Sentiment)

耶鲁大学美股信心指数 (Yale U.S. Stock Market Confidence Index) 美国个人投资人协会 (AAII) 多空调查

企业行为／企业情绪 (Corporate Sentiment)

IPO 数量 (Initial Public Offerings) 股票净发行量 (Net Equity Issuance，股票发行减去库藏股买回)

结果显示，虽然多数指标高于历史平均水準，但距离过去几次着名的投机狂潮仍有一段距离。

根据高盛统计，在网路泡沫高峰的 2000 年至 2001 年间，以及疫情后狂热行情的 2021 年，这 9 项指标的平均百分位数分别高达 99% 与 92%；目前则为 66%，显示市场虽然偏热，但尚未达到极端水平。

报告指出，近期市场对投资人过度乐观的忧虑，并未完全获得数据支持。

史奈德表示，历史经验显示，牛市通常因三大因素结束，包括经济成长令人失望、大规模股票增资，以及联準会 (Fed) 货币政策转趋紧缩。

虽然这三项风险如今比几个月前更接近市场视野，但目前仍未真正形成威胁。

在 9 项指标中，高盛的研究动能指标与市场广度指标分别位于历史第 98 与第 94 百分位，确实显示市场热度偏高。不过，高盛指出，这波涨势主要来自企业获利改善，而非纯粹资金炒作。

数据显示，近期标普 500 企业每股盈余 (EPS) 预估值上调幅度达 16%，甚至高于同期指数 8% 的涨幅，代表股市上涨背后仍有基本面支撑。

另一方面，高盛追蹤的投机交易指标近期虽有所攀升，但仍远低于历史高峰水準。衡量市场看多与看空情绪的卖权买权比 (Put-Call Ratio) 则位于历史第 88 百分位。

最值得关注的是空头部位水準。高盛指出，目前标普 500 成分股平均放空比例达 3.2%，为 2008 年全球金融危机以来最高水準。

这代表市场仍有大量投资人对后市抱持怀疑态度，与真正泡沫时期普遍出现的极端乐观情绪明显不同。

投资人情绪调查结果也呈现分歧。耶鲁大学美股信心指数显示市场乐观程度已达历史第 97 百分位，但美国个人投资人协会 (AAII) 最新调查却显示，看空比例达 37%，略高于看多比例的 36%。

企业端数据同样未见明显过热迹象。高盛指出，2026 年 IPO 数量预计仅与长期平均水準相当，而企业股票净发行量也大致符合 2015 年至 2019 年的平均水準。

高盛认为，儘管美股历经一波强劲上涨，部分技术面与情绪指标已接近高档，但从交易行为、投资人部位与企业活动来看，目前距离真正的市场狂热阶段仍有相当距离。市场虽然不便宜，但还看不到典型泡沫形成时的全面失控迹象。