估值 1.8 兆美元巨兽！路博迈解析 SpaceX 史诗级 IPO 将如何吞噬华尔街？

针对估值达 1.8 兆美元的 SpaceX 史诗级 IPO（首次公开募股），路博迈私人财富部门投资长 Shannon L. Saccocia, CFA 与总裁暨股票投资长 Joseph V. Amato 解析，SpaceX 首次公开募股无论是从规模和结构来说都是史无前例，并将对市场、指数与投资组合影响深远。 

这家由马斯克创立的航太、卫星通讯和 AI 企业，首次公开募股（IPO）的目标估值达到约 1.8 兆美元，计划募资金额最高达 750 亿美元，这次 SpaceX IPO 的规模相当于阿里巴巴当年的 10 倍，预期零售投资人的需求将相当强劲，但也进一步考验投资人对超大型科技股的需求深度。

三项业务，一个估值

SpaceX 在 2026 年 2 月与 xAI 合併之后，实质上涵盖三项业务，包括以猎鹰 9 号火箭为核心的发射业务，占全球商业火箭发射市场约 90% 的占比，以及卫星网路服务公司星链，其目标是 2030 年达到约 1 亿用户及 1,400 亿美元营收，以及 AI 子公司 xAI，预测 2030 年占整体业务的 70%。

市场评论者指出，SpaceX 估值达到其年营收的 94 倍，但基于发射火箭、 星链的卫星网路，以及近期 Anthropic 与 SpaceX 宣布的资料中心合作案，SpaceX 的盈余前景清晰可见，但更具参考价值的估值衡量角度，以 2027 年企业价值与营收的 25 倍，相当于 Anthropic 上一轮募资的估值。

被动式投资面临重大变局

研究显示，全球约有 30 兆美元的资产管理规模被动地追蹤指数，投资人现在务必要探讨的是，SpaceX 和其他超大型 IPO 对被动式指数的影响，指数编製商现正积极考量何时纳入这些超大型公司、纳入权重，以及如何调整纳入规则以应对势将狂热的需求。

举例来说，那斯达克近期已将纳入大型 IPO 为指数成分所要求的交易日数窗口，缩短至 15 个交易日；富时罗素指数集团表示，将以 SpaceX 在上市后第一个交易日，目前预计为 6 月 12 日的收盘价，确认是否符合快速纳入的门槛。

重要的是要精确地计算 SpaceX 在纳入标準普尔 500 指数时的权重并非易事，按目前的计划，SpaceX 可望在明年 6 月纳入指数，届时在市场上流通的股票数目将更为充裕，而该指数会有所变动。

以 SpaceX 目前 1.75 兆美元的估值估算，并考量 2027 年 6 月预计释出 53% 的股票于市场流通，推估 SpaceX 的市值约为 9,300 亿美元，以标準普尔 500 指数目前市值为 65 兆美元计，那么 SpaceX 在此指数的权重便可能约为 1.4%。

然而，机械性的买盘压力巨大，根据目前基本情境预测是指数基金可能在 SpaceX 纳入为指数成分后的第 15 天，吸收约 24% 的流通股，代表就算被动式投资人没有主动决定买入 SpaceX，也将持有这档个股。

由于纳入新的指数成分股须按比例地卖出现有持股以再平衡布局，相信受影响的基本是指数内的大型股，主要为科技股例如苹果、微软和辉达，而另一个要考虑的因素是，闭锁期届满将在 SpaceX 首次财报公布后陆续开始，但远早于标準普尔 500 指数的纳入时点，为市场添加供给压力。

指数的投资风险值得注意

若 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 在未来几季至几年内全数获纳入为指数成分之后，美股指数的格局将大幅改变，变得更为增长导向，估值倍数更高，而投资人长久以来依赖的历史估值工具将日渐难以适用。

大多数个人和机构投资人是以亏损可能性来评估股市的风险。举例来说，网路泡沫爆破时，标準普尔 500 指数在 2000 年 3 月至 2002 年 10 月间下跌 46%，那斯达克指数在同期大挫 78%，而当标準普尔 500 指数纳入 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic，科技股的权重将从 51% 上升至 54%。

投资人必须意识到，指数的风险将显着改变，而届时科技股若出现回调，影响可能远比 2000 年及 2001 年时强烈，因此持有大量被动式投资部位的投资人有必要了解，当指数结构改变时所附带的风险。

总体来说，目前正处于产业转折点，由于 AI 基础建设需要持续的投入固定资产，透过槓铃式投资方式，将 AI 投资与能源、原物料和工业等产业搭配布局，有望从同一长期趋势中捕捉截然不同的报酬来源，并持续看好股票，更对 AI 发展抱持信心

（首图来源：SpaceX）