AI派对要散场了？美银：这些被遗忘类股準备怒吼

美银 (BofA)(BAC-US) 欧洲股票策略主管 Sebastian Raedler 警告，若当前由人工智慧 (AI) 带动的市场热潮出现鬆动迹象，投资人应将目光转向防御型类股，包括民生消费与製药等传统产业，因为这些产业的基本面与获利模式相对稳健，较能抵御市场震荡。

Raedler 在接受《彭博电视》访问时表示，市场目前普遍相信 AI 将带来庞大商机，但他质疑 AI 最终是否能发展成具备高利润率的商业模式，进而合理化科技巨头近年来大规模的资本支出 (capex)。

他指出，AI 投资热潮的关键问题在于，最终究竟由谁来支付这些庞大的基础建设成本。从记忆体晶片到资料中心建置，大量支出正支撑着半导体产业需求，但最终仍需由使用 AI 服务的终端客户埋单。若企业与消费者不愿意支付更高价格，或转向成本更低的开源模型 (open-source models)，目前市场对 AI 获利能力的预测恐怕过于乐观。

Raedler 认为，随着 AI 服务价格提高，用户可能开始控制使用量，而愈来愈多低成本开源模型的出现，也正在削弱大型科技公司维持高毛利所需的稀缺性优势。他表示，一旦客户开始寻找更便宜的替代方案，或大型云端服务供应商 (hyperscaler) 认为目前资本支出无法创造足够回报并缩减投资规模，市场资金可能迅速从 AI 概念股转向被忽略已久的防御型产业。

近期美光 (MU-US) 与高通 (QCOM-US) 释出的乐观展望，协助市场重新燃起对 AI 需求的信心。不过在此之前，那斯达克 100 指数曾单日下跌 3.3%，反映投资人开始担忧 AI 驱动的股市涨势是否能够持续。尤其今年领涨市场的半导体族群，更成为市场检验 AI 投资效益的焦点。

除了防御型股票之外，Raedler 也看好债券市场的表现，特别是德国公债 (Bunds)。他认为，一旦市场开始质疑当前 AI 资本支出的可持续性，债券与部分相对价值交易(pair trades) 可能优于科技股表现。

Raedler 强调，AI 产业仍具长期发展潜力，但投资人不能只关注技术进步，更必须评估商业模式是否具备足够的定价能力与获利空间。若市场最终发现 AI 难以支撑目前的投资规模，先前遭市场冷落的防御型类股可能迎来强劲反弹。