供应大增油价崩跌，小摩：明年国际油价将跌破 70 美元

美伊战争前，布兰特原油价格为每桶 72 美元，荷莫兹海峡关闭时，布兰特原油价格上涨至每桶 118 美元以上。停战后，价格已经回落至战前水準。市场预期油价会翻转战争格局，一路下探，摩根大通修正油价预测，预估明年国际油价只剩 64 美元。

摩根大通下调 2026 年下半年布兰特原油价格预期，预测布兰特原油第三季均价为每桶 86 美元，第四季为每桶 80  美元，2026年底价格为每桶 78 美元。2027 年均价为每桶 64 美元，远低于高盛预期的 75 美元。

商业库存未下降

摩根大通最新预测较 2026 年下半年的预测区间大幅下降。理由有二，一是经合组织国家的商业库存降幅低于预期，二是需求降幅大于先前预测。商业库存是一个关键点，报告指出，战争危机期间，私人石油业者大多拒绝动用自身的商业石油库存，他们几乎完全依赖政府释放战略石油储备，来维持炼油厂的石油供应。

因此，商业库存并未大幅减少。通常石油冲击后的价格支撑，部分来自重建库存的需求，如果商业库存没有减少，那么重建的需求就不会出现，价格就失去支撑点，一路下跌。

石油供应大幅增加

供应也在增加，目前石油日流量约为 860 万桶， 6 月平均日流量为 630 万桶，高于 4 月和 5 月的水平，显示供应正在恢复。2026 年底将出现产量最大化时期，预计 2026 年第四季和 2027 年初供应过剩，Opec+ 可能需要减产，防止库存急剧增加。

但预计到 2027 年，委内瑞拉、伊朗、巴西、圭亚那、阿根廷、加拿大和美国等七个国家将同时增加供应量，摩根大通对 Opec+ 在多个大型产油国增产的情况下能否保持团结，持更为怀疑的态度。

如果 Opec+ 不得不在 2027 年初减产，代表计划在 2026 年底前实现产量最大化的产油国，面临的是一个疲软的市场，油价上限的到来比许多人预期的要早。

油价下跌让经济更热

原油价格下跌缓解部分通膨压力，并给各国央行更大的利率调整空间，但单凭油价波动并不会自动带来重大的政策转变。联準会利率政策看的是核心通膨，其中并不包含能源价格。若油价下跌，但其他物价仍然很高，央行仍可能维持高利率，甚至升息。

经济学家甚至预期，油价下跌会刺激经济，让景气反而变得更热，会让通膨重新升高，最后央行不得不升息。现在美国失业率只有 3.7%，薪资仍成长 4~5%，AI 投资持续火热，消费依旧强劲情况下，油价大幅下跌，反而会增加升息机率。

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