巴隆：科技七巨头光环褪色 AI牛市主角已悄悄换人

如果一年前问基金经理人，市场上最拥挤的交易是什么，答案很可能是买进科技七巨头(Magnificent 7)，但如今，这七档超大型科技股看起来反而有些落寞。

巴隆周刊 (Barron’s) 报导，追蹤科技七巨头的 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS-US)6 月迄今已下跌 13%，若跌势维持到月底，将创下该 ETF 自 2023 年 4 月成立以来最差单月表现。

与此同时，追蹤标普 500 指数中、排除科技七巨头成分股的 Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF(XMAG-US)，本月反而上涨 2.6%。

光是本月，科技七巨头市值合计便蒸发约 3 兆美元。Empower 投资策略长 Marta Norton 表示，在晶片股掀起历史性涨势、软体股持续低迷之际，股市几乎已经把科技七巨头抛诸脑后。

目前科技七巨头各自面临不同挑战：亚马逊 (AMZN-US)、Meta(META-US)、微软 (MSFT-US) 与 Alphabet(GOOGL-US) 持续投入巨资建设 AI 基础设施，辉达 (NVDA-US) 正面临愈来愈多人工智慧 (AI) 晶片竞争者，苹果 (AAPL-US) 苦于记忆体价格飙升，特斯拉 (TSLA-US) 则依旧是市场波动最大的个股之一。

这样的发展不令人意外，过去三年来，随着股市结构剧烈变化，市场开始重新思考，科技七巨头这个概念如今是否仍具代表性。

美银证券 (BofA Securities) 策略师 Michael Hartnett 于 2023 年首次提出科技七巨头一词，当时正是这七家科技巨头带领投资人走出 2022 年熊市，并在 2023 年至 2025 年间持续跑赢标普 500 指数，这使做多科技七巨头一度成为市场最热门的交易策略。

儘管这七家公司市值合计仍占标普 500 指数超过 30%，但今年市场领涨主角已逐渐转向其他过去较少受到关注的企业，尤其是为科技七巨头提供 AI 硬体的供应商。

受惠于本周亮眼财报，记忆体大厂美光 (MU-US) 目前市值已逼近 Meta。同时，根据金融软体公司 Hazeltree 的报告，上月避险基金最热门的多头部位，除了辉达之外，还包括晶片设备商应用材料 (AMAT-US) 与半导体大厂博通 (AVGO-US)。

在另一个由马斯克打造的企业版图中，特斯拉甚至已不再是他旗下市值最大的上市公司，由两周前刚创下 IPO 纪录的 SpaceX(SPCX-US) 抢走丰采。

若说科技七巨头仍有优势，或许是在债券市场。信用投资人普遍视这七家公司为最可靠的发债企业，尤其是 Alphabet、微软、Meta 与亚马逊等 AI 云端业者，近来纷纷大举发债，筹资数千亿美元以採购 AI 晶片及兴建资料中心。

Norton 形容，科技七巨头如今已成为固定收益市场上的新人气王。

但这并不代表股票投资人应该弃股转债。巴隆专栏作家 Jacob Sonenshine 日前指出，以预估本益比来看，部分科技七巨头个股目前相较标普 500 指数的估值溢价，其实已相当有限。原因在于，2023 年时，这些公司得以在几乎没有太多竞争压力与资本支出疑虑下高速成长，但如今，市场开始担心它们庞大的 AI 投资是否能带来足够回报，以及竞争加剧对获利能力的影响。

Bokeh Capital Partners 投资长 Kimberly Forrest 表示，科技七巨头仍然是能持续创造大量现金流的超大型企业，只是如今它们除了辉煌(Magnificent)，也开始有了伴随着辉煌而来的烦恼(Magnificent worries)。