港股AI双雄命运分化 智谱市值稳守九千亿港元 MiniMax解禁陷暴跌困境

港股人工智慧板块本月剧烈震荡，被誉为港股 AI 双雄的智谱 (02513-HK) 与 MiniMax(00100-HK) 于 7 月 8 日、9 日相继迎来上市后首批限售股解禁。然而，两家公司的股价表现呈现极端分化。

截至 7 月 9 日收盘，智谱市值冲向 9,060 亿港元，而 MiniMax 则跌至 933 亿港元，后者市值仅约为智谱的十分之一。两者市值合计较巅峰期蒸发约 7,400 亿港元。

两者在解禁规模上的悬殊是导致股价分化的直接诱因。智谱于 8 日解禁 2,568.16 万股 (占总股本 5.76%)，解禁市值逾 400 亿港元。

儘管面临抛压，智谱股价连日走强，8 日收涨 13.35%，9 日更因宣布配售新股募资约 314.1 亿港元而激发市场信心，收盘报 2,032 港元，市值稳守 9,060 亿港元。

相较之下，MiniMax 于 9 日解禁 1.53 亿股 (占总股本高达 48.9%)，解禁市值约 550 亿港元。巨大的筹码供给导致股价当日暴跌 17.98%，收报 297.4 港元。至 10 日早盘，两者持续走低，智谱一度跌超 11%，MiniMax 跌幅则扩大至 15% 以上。

分析师指出，两者分化的核心在于模型路线与生态布局。智谱主打 Coding 赛道与开源路线，其 GLM-5.2 模型在国际评测中表现强劲，并建构了拥有超 400 万开发者的生态圈，国内百强 AI 企业中有 87% 接入其服务。高盛虽给予智谱中性评级，但认其为竞争力最强的企业，且 12 个月估值已达合理水準。

MiniMax 则深耕多模态路线，其 M3 模型毛利率虽高，但海外收入占比高达 73%，易受国际政策波动影响。为应对压力，MiniMax 创始人兼 CEO 闫俊杰于 10 日发布全员信，宣布完成新一轮 160 亿港元融资，并承诺在公司实现 AGI 之前不领取薪酬，同时捐出个人名下 5% 股份用于团队激励与开源社区。

市场人士认为，解禁后的估值逻辑已从稀缺性溢价转向基本面定价。智谱已透过配售证明其机构配置价值，而 MiniMax 则需在财务投资者减持压力下，持续验证其商业化数据与 M3 Pro 等新一代模型的竞争力。