AI泡沫升温？贝莱德、联博等全球资产管理巨头这样说

随着 AI 热潮持续推升美股科技股估值，市场关于AI 泡沫的辩论正愈演愈烈。

从与网路泡沫时期对比，到算力资本开支是否触顶，再到获利能否兑现，已成为全球投资者的焦点。

近日，贝莱德、路博迈、联博等国际资管机构相继发布最新观点，普遍认为当前市场虽存在局部过热，但与 2000 年截然不同，AI 行情更多体现为结构性分化，而非全面泡沫。

针对市场最关切的估值问题，贝莱德指出，儘管席勒市盈率显示美股估值回到网路荣景时期，但反映未来预期的 12 个月前瞻本益比约 21 倍，尚处合理区间。股价上涨伴随着企业盈利预期的同步上调。

贝莱德强调，断言 AI 泡沫即是否定其带来生产率突破的潜力，而所有 AI 系统都离不开晶片、电力及资料中心等稀缺资源，相关基建企业将持续受益。

路博迈亚洲主题股票投资负责人温演道指出，当前环境与 2000 年有本质差异。彼时市场情绪狂热，估值全面脱离基本面；而今投资人决策审慎，资金高度集中于供需紧缺环节，且 AI 供应链正从龙头向二、三梯队扩散，结构性机会依然存在。

然而，机构在乐观之余也提示了风险。联博观察到，随着全球云厂商资本开支飙升，部分企业现金流压力显现，甚至有公司开始出售闲置算力，暗示硬体获利预期的上修斜率将趋于平缓，这意味着 AI 族群相对其他行业的超额收益可能收窄，分散配置至关重要。

展望下半年，上述机构建议採取守正出奇策略。一方面布局 PCB、MLCC 等供需紧张的硬件优质标的；另一方面，可关注软体及网路类股，若其商业模式能藉助 AI 完成重构，或迎来估值修复。

同时，适度配置银行、消费等现金流稳健的非 AI 族群，以降低组合波动，应对潜在的预期兑付考验。