华尔街多头没力了！高盛：美股短期缺乏上涨燃料 680亿美元卖压恐来袭

高盛 (GS-US) 交易员认为，美股短期内缺乏推动大盘大幅突破的燃料，标普 500 指数可能继续困在近两个月的区间内震荡。儘管近期回档已让投资人部位不再处于极端水準，但整体风险承担意愿仍然有限，加上 8 月资金流向通常偏弱、美国期中选举逼近，市场恐怕还要一段时间才能重新启动大规模加码。

标普 500 自 6 月初以来，一直未能脱离约 350 点的交易区间，周三更下跌 1.5%，收在 6 月 10 日以来最低水準。那斯达克 100 指数则重挫 2.1%，较 6 月历史高点回落幅度扩大至 11%。科技巨头持续投入巨额资金发展人工智慧 (AI)，投资回报却仍存在疑问，加上油价居高不下可能重新推升通膨，进一步压抑投资人信心。

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资金退潮、选举前观望升高

高盛交易员在给客户的报告中指出，美股短期内能够为涨势增添动能的来源相当有限，市场仍须消化过去几周留下的瓦砾，之后才有条件讨论重新大幅承担风险。

目前全球避险基金的总槓桿率仍处于过去 5 年数据的第 93 百分位，显示相关机构的曝险已高，进一步加码的空间有限。共同基金与外国投资人则可能在 11 月美国期中选举前保持观望，因为历史经验显示，共同基金通常会在选举前保留较多现金，待结果出炉后才重新部署；外资在选举前几个月，也往往会降低对美股的曝险。

8 月向来是股票基金资金流入最疲弱的月份之一。根据高盛统计，8 月与 5 月并列共同基金及 ETF 撤资规模最大的月份，因此即使企业库藏股买盘逐渐回归，也可能被基金资金外流抵销。

散户的参与热度同样开始降温。本月迄今日均交易活动较过去 5 年同期平均低逾 3%，显示另一项美股需求来源正在减弱。Vanda Research 数据也显示，散户周二卖出的个股金额创新冠疫情以来最大规模。

程式交易恐加剧跌势、库藏股提供支撑

追蹤市场趋势的系统化投资人，可能成为下一波波动来源。高盛估计，这类策略目前持有约 1,960 亿美元美股，规模相较历史水準并不算极端，但标普 500 已跌破商品交易顾问 (CTA) 的重要触发点。

若指数继续下跌，CTA 可能在未来一周卖出约 157 亿美元美股，未来一个月的卖压更可能扩大至约 680 亿美元，进一步加深市场跌势。

对多头而言，企业实施库藏股将是少数利多。高盛库藏股交易部门估计，目前约 31% 的标普 500 成分股公司已进入可买回股票的开放期，这项比率预计在下周结束前突破 50%，并于 8 月中旬达到 90%。

高盛指出，企业回购将让市场中规模最大且最稳定的买盘之一重新进场，也是 8 月期间最可靠的支撑力量。不过，在基金撤资、选举观望、散户退场及程式交易潜在卖压交织下，库藏股买盘恐怕只能限制跌幅，尚不足以推动美股出现具有意义的向上突破。