AI记忆体行情迎「抄底机会」？《巴隆》：7月修正后估值浮现吸引力

过去一年狂飙不止的记忆体概念股，在七月吃了一记闷棍。市场人士认为，这波急速回档反而让过热的评价回到较合理水位，对打算进场的投资人来说未必是坏事。

根据《巴隆周刊》报导，美系记忆体大厂中， SanDisk (SNDKV-US) 七月股价重挫 47%，创下 2025 年 2 月从威腾电子 (WDC-US) 分拆挂牌以来单月最差表现；美光科技 (MU-US) 同期下跌 29%，写下 2015 年以来最惨的一个月。

韩系对手同样难以倖免。SK 海力士 (KR000660) 与三星电子 (KR005930) 七月分别下滑 35% 与 21%。

追蹤动态随机存取记忆体（DRAM）产业的 Roundhill DRAM ETF(DRAM-US) 当月跌幅达 32%，来到五月中旬以来新低。

分析指出，不论是在南韩与美国市场，这波修正背后，不乏投机炒作破功的戏码。但正因如此，分析师认为记忆体类股的评价已重新洗牌，对新资金而言吸引力反而提升。

回顾过去一年，在供给吃紧与人工智慧（AI）需求爆发双重带动下，记忆体股价一度飙出三位数涨幅，价格屡创历史新高。以美光为例，其六月公布的财报显示单季获利较前一季翻倍，营业利益率高达 81%。

然而，也因为如此，在记忆体股撑起大盘半边天的南韩，不少散户借贷重压 AI 题材，助长了股价的剧烈波动。

报导指出，美国市场虽无同等程度的集中风险，但这股投机热潮仍可能跨海蔓延。尤其 SK 海力士 (SKHY-US) 已于 7 月 10 日在那斯达克挂牌，更是让这种投机行为雪上加霜。

Empower Investments 首席投资策略师 Marta Norton 表示，记忆体股近来的氛围有点像加密货币，暗指不论外界如何评价虚拟货币，其高波动性总能吸引想快速获利的投机客。

耐人寻味的是，就在 Norton 发表上述看法后没几分钟，《华尔街日报》随即报导，避险基金 Situational Awareness 在蒙受重大亏损后，已将手中大部分部位出售给避险基金 Citadel，而 Sandisk 正是 Situational Awareness 原先最大的持股部位。

《巴隆》警告，想投资记忆体股，恐怕仍得先做好承受剧烈震荡的心理準备。过去三个月，Roundhill DRAM ETF 的贝塔係数（衡量股价相对大盘波动程度的常用指标）高达 5.2，代表其波动幅度约为大盘的五倍。

不过，报导也指出，若能忍受高波动，八月或许是相对划算的进场时机。目前 DRAM ETF 的股价仅为未来 12 个月预估获利的 4.8 倍，远低于六月底一度超过 10 倍的高点。

多项迹象显示，这波由 AI 需求驱动的记忆体景气循环仍处于上升轨道。SK 海力士本週稍早公布的第二季财报虽不如分析师预期，但营业利益仍较去年同期大增 257%。

儘管市场预期随着新产能陆续开出，供给增加终将压缩利润空间，但就目前而言，记忆体供应商仍握有议价优势，纷纷与客户签订长期供货协议。

Norton 指出，目前并无迹象显示 AI 相关需求会一夜之间消失。

市场接下来将聚焦 8 月 5 日，Sandisk 届时将公布第四财季财报，这将是检验整体产业需求力道的下一个重要指标。华尔街预估，该公司营收与平均售价将较去年同期成长逾四倍。