Citadel Securities喊买美股！高槓桿退潮 重新布局时机浮现

《Marketwatch》报导，Citadel Securities 对美股态度转趋乐观，其分析师认为，经过近期剧烈震荡后，美股先前累积的高槓桿、拥挤交易及市场过度集中现象已明显缓解，加上企业获利预期持续上修、股票回购需求可望回升，市场重新具备由基本面支撑的条件。

Citadel Securities 股票及股票衍生品策略主管 Scott Rubner 一个月前曾表示，美股必须先经历具实质意义的技术性调整，Citadel Securities 才会重新採取较积极的立场。

‌

如今，随着市场条件出现变化，该公司认为重新评估进场机会的时点已逐渐浮现。综合 Rubner 的分析，Citadel Securities 态度转趋乐观，主要建立在企业基本面改善、市场槓桿下降、指数集中度降低及波动结构正常化等四项因素。

Rubner 在给客户的报告中表示，该公司等待已久的技术性调整已大致完成。7 月行情并未改变美股的结构性多头趋势，而是重新整理市场部位，消化今年上半年累积的技术性过热。

首先，企业财报持续优于预期。标普 500 指数成分企业第二季获利成长率的市场共识，已由财报季开始时的 22.4%，大幅上修至 45%。若排除经济衰退后企业获利快速反弹的特殊时期，本季可望成为历来表现最强劲的财报季之一。

财报表现强劲之际，近期股价回落也使部分股票估值转趋合理。

随着企业陆续公布财报、股票回购静默期结束，公司买盘可望重新进入市场，为美股提供额外支撑。

其次，市场去槓桿进程已取得明显进展。

美国槓桿型 ETF 的资产规模，已较 6 月高点减少逾 600 亿美元，其中科技类槓桿 ETF 资产缩减约 40%，半导体类槓桿产品更下降约 55%，削弱上半年推升市场的增量槓桿来源。

散户交易行为也逐渐恢复正常。

Rubner 指出，近期美股反弹时，散户反而选择调节部分持股，重新呈现逢低买进、反弹卖出的常态交易模式，与先前持续追高及增加风险曝险的情况有所不同。

再来，市场过度集中于半导体类股的情况已有所缓解。半导体公司近期合计蒸发约 1.5 兆美元市值，使该产业占标普 500 指数的权重，由接近 20% 降至约 16%。

Rubner 表示，大型指数的表面走势一度掩盖市场内部的剧烈震荡。儘管部分大型科技与半导体股明显回落，市场中的一般个股仍接近历史高点，反映卖压主要集中在先前涨幅较大、交易较为拥挤的领域。

市场波动结构开始回归正常。

此前，个股及产业类股的避险成本异常昂贵，但针对整体市场的避险工具相对便宜，显示个股波动与指数波动之间存在不寻常的落差。经过近期较全面的抛售后，这项定价失衡已获得修正。

Rubner 认为，近期美股调整主要透过资金轮动、降低槓桿及企业基本面改善完成，而非总体经济环境恶化所造成。

因此，投资人可减少对短期资金流向与市场部位的关注，重新将焦点放在企业获利、股票回购需求及整体经济环境。

Citadel Securities 因此维持对美股中期前景的正面看法。Rubner 表示，散户高度参与、被动式投资持续扩张，以及企业对股票的需求等结构性支柱仍然稳固。

就该公司的判断而言，7 月行情主要完成市场部位与技术面的重新调整，尚未改变美股原有的结构性多头趋势。