华尔街不信AI红利能持久？SanDisk、美光估值跌至科技股谷底 6倍本益比引两派论战
人工智慧 (AI) 带动高频宽记忆体 (HBM) 与企业级储存需求爆发，记忆体厂商获利预估持续上修，但市场给予的估值却反而降至大型科技股最低水準。SanDisk (SNDK-US)与美光科技 (Micron Technology) (MU-US) 目前前瞻本益比仅约 6 倍，引发市场讨论，究竟是遭到低估，还是反映投资人担忧记忆体景气循环终将反转。
根据市场资料，目前 SanDisk (SNDK-US)以 6.0 倍前瞻本益比，成为美国大型科技股中估值最低的公司；美光科技 (MU-US) 则以 6.3 倍居次。两家公司今年股价分别累计大涨 444.4% 与 216.1%，但华尔街仍以接近景气循环谷底企业的估值标準看待两家公司。
相较之下，GoDaddy (GDDY-US)前瞻本益比为 8.6 倍，今年股价下跌 28.2%；超微电脑 (Super Micro Computer) (SMCI-US) 为 8.9 倍，仍较历史高点低 75.4%；Adobe (ADBE-US)为 9.9 倍，今年跌 26.7%；Gartner (IT-US)则为 11.7 倍，距历史高点仍有 68.8% 的差距。
资料来源：Koyfin
值得注意的是，两家记忆体公司的低估值并非来自获利预测遭下修，反而是在市场持续调高未来获利预估的情况下形成。
市场目前预估，SanDisk (SNDK-US)未来 12 个月每股获利 (EPS) 可达 214.32 美元，较 3 个月前约 168 美元大幅提高 27.6%，但股价仍较历史高点回落约 46%。
美光科技 (MU-US) 情况亦相似，分析师目前预估未来 12 个月 EPS 将达 144.21 美元，较 3 个月前约 114 美元提高 26.7%，但股价仍较历史高点低约 29%。
市场人士指出，这代表股价下跌速度远高于获利预期上修速度，因此使本益比快速压缩。
不过，也有分析认为，记忆体向来是半导体产业中景气循环最剧烈的领域之一，历史经验显示，记忆体股往往正是在获利接近高峰时，本益比最低。随着供给逐渐增加、价格回落，企业获利可能快速下降，届时目前看似便宜的 6 倍本益比，很可能迅速升高。
然而，AI 是否改变产业循环，正成为市场最大争论焦点。
在最新财报中，SanDisk (SNDK-US) 表示，公司推动多年期供货合约与固定价格、保底价格的新商业模式，预估 2027 财年将涵盖超过一半出货位元 (bit)，2028 财年可提高至约三分之二，相关长约合计提供 165 亿美元财务保障，藉此降低记忆体价格波动风险。
另一方面，美光科技 (MU-US) 近期亦表示，公司已与客户签署 16 项长期供货协议，合约期限延伸至 2030 年。公司最新财测预估本季营收约为 500 亿美元，前一季营收则为 414.6 亿美元，显示 AI 需求仍维持强劲。
近期包括美光、SK 海力士及三星电子等主要 HBM 供应商均表示，2026 年与 2027 年高频宽记忆体产能大多已提前售罄，AI 伺服器持续带动 DRAM 与 NAND Flash 需求，加上大型云端服务供应商持续扩大 AI 资料中心投资，使市场开始重新评估记忆体产业是否已进入不同于过去的新景气循环。
分析人士指出，若 AI 长期需求足以支撑记忆体价格与企业获利维持高档，目前约 6 倍的前瞻本益比将显得相当便宜；反之，若 AI 需求最终仍回归传统半导体景气循环，目前的低估值可能只是反映市场预期获利接近高峰。
换言之，SanDisk (SNDK-US)与美光科技 (MU-US) 如今已成为 AI 投资热潮下最具代表性的估值观察指标，市场真正关心的不只是 AI 需求是否持续成长，而是 AI 是否足以永久改变记忆体产业过去高度循环的商业模式。