德银看好美光SCA转型！AI让记忆体价值占比飙至50% 获利有上修空间

记忆体股一片低气压中，美光 (MU-US) 周四 (5 日) 盘中一度翻红上扬，虽然最终不敌卖压收黑，但分析师对美光正在推动的转型给予高度评价。

美光午盘一度翻红，终场仍下跌 1.3% 至每股 881.47 美元。其他记忆体股跌幅较重，同样生产 NAND 快闪记忆体的 Sandisk(SNDK-US)因周三盘后公布的财测不如分析师预期，股价收低 6.8%，SK 海力士 ADR(SKHY-US)跌约 5%，储存装置大厂威腾电子 (WDC-US) 因财报不如预期暴跌 13%。

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市场虽然对 Sandisk 本季财测低于预期感到失望，但多位华尔街分析师认为，公司透过新的长期供货协议商业模式，将有助于未来几年获利持续成长。

AI 时代 记忆体重要性大增

美光目前也正推动类似转型，并获得分析师高度评价。该公司今年 3 月推出名为策略性客户协议(Strategic Customer Agreements, SCA) 的长期供货模式，可提升需求能见度，同时让客户更有把握取得供货。

德意志银行 (Deutsche Bank) 分析师 Melissa Weathers 指出，美光持续演进的商业模式正是该公司在记忆体市场保持领先的重要原因。

目前 NAND 快闪记忆体与 DRAM 供给依然吃紧，而 AI 需求让供需失衡的程度比以往景气循环更严重。

Weathers 引述美光管理层说法指出，在供给吃紧环境下，客户通常会优先确保核心记忆体容量，而非储存装置，因为后者仍可透过外接模组扩充，因此记忆体系统的需求弹性更低。

Weathers 表示，根据美光高层提供的讯息，SCA 目的在于降低整体产业供给短缺造成的剧烈波动，预估将涵盖约 40% 的记忆体出货量。此外，美光从高频宽记忆体 (HBM) 到储存产品拥有完整产品线，使其得以兼顾成长与获利。

Weathers 还认为，市场低估了 AI 时代记忆体在整体系统价值中的重要性：在 AI 兴起之前，记忆体约占系统价值 10%，如今已接近 50%。在产品竞争力、新供货协议以及供需持续吃紧等因素带动下，她认为美光未来获利预估仍有上修空间。