不怕崩、只怕没跟上！华尔街大举撤掉避险

随着美股主要指数持续刷新历史新高，投资人正大幅撤除避险部位，转而买进看涨选择权追逐行情。市场对股市下跌保护的需求，已降至 2025 年 4 月美国总统川普在关税政策上让步以来最低水準。

选择权市场通常透过比较价外看跌选择权与看涨选择权的隐含波动率，衡量投资人对标普 500 指数避险的需求，这项指标称为偏斜(skew)。当看跌选择权溢价相对下降，意味市场愿意支付的避险成本降低，投资人对防範股市下跌的需求也随之减弱。

《彭博》彙整的数据显示，标普 500 一个月期看跌选择权相对看涨选择权的偏斜指标，已降至 2025 年 4 月以来最低。这显示交易员目前更担心错过股市涨势，而非投资组合遭遇回档，市场 FOMO 情绪明显升高。

这种变化最初出现在 8 月 4 日美股大涨之后，本周再度浮现。芝加哥选择权交易所 (Cboe) 衍生性商品市场情报主管 Mandy Xu 表示，投资人上周卖出避险部位，并将资金转向上涨型看涨选择权，以追赶市场涨势。

Susquehanna International Group 衍生性商品策略共同主管 Christopher Jacobson 指出，偏斜指标较前一周出现明显变化，资金由下跌保护型看跌选择权转向上涨型看涨选择权。部分原先低配股票的投资人，正透过买进看涨选择权重新增加上涨曝险。

不过，避险需求降至低点也意味一旦市场突然反转，投资人的防护能力可能不足。当追涨情绪取代风险意识，偏多部位过度集中本身也可能成为市场的潜在风险。