美股估值有多高？九大历史指标七项发警讯 专家：标普500未来10年恐吞负报酬

MarketWatch专栏作家Mark Hulbert表示，几乎所有具备良好历史预测能力的估值指标都显示，美股不只是估值偏高，而是已经极度高估，这并不代表股市一定会立即大幅下跌，但在估值紧绷的状态下，只要再多一根稻草，就会压垮骆驼。

目前华尔街最关注以下几大风险：联邦债务快速膨胀、中东战事陷入僵局，以及可能出现的人工智慧(AI)泡沫等。由于这些疑虑出现在估值偏高的时刻，格外需要留心。

根据Hulbert列出九项估值指标的隐含报酬率预测，有七项显示标普500未来10年的表现将大幅落后通膨，分别是：席勒本益比(CAPE)、股价营收比(P/Sales ratio)、股价净值比(P/Book ratio)、托宾Q比率(Q ratio)、巴菲特指标(Buffett ratio)、美国家庭股票配置比重(Average household equity allocation)、标普500/M2货币供给率。

其余两项指标中，预估本益比显示的实质报酬率预测值持平，只有股利殖利率(dividend yield)这一项指标预测股市能取得优于通膨的合理报酬，但仍远低于历史正常水準。

这九项指标因为过去具有统计显着性，且能预测标普500指数未来10年的实质总报酬率，而被纳入。而这九个指标的平均值显示，标普500未来10年的年化实质总报酬率为负3.2%。

Hulbert表示，在上九项指标中，统计预测能力最佳的是美国家庭股票配置比重。该指标背后的逻辑是，家庭投资人通常较晚加入市场行情，因此往往在市场即将触顶时最为乐观，而在市场快要触底时最为悲观。而现阶段，美国家庭股票配置比重已非常接近历史最高水準。

Hulbert表示，美国家庭股票配置比重这项指标背后的理论基础与其他八项指标完全不同，与股价、企业获利和营收、帐面价值、股利、国内生产毛额(GDP)等估值比率毫无关联，但其所传达的讯息却与几乎所有其他指标高度一致。

Hulbert表示，虽然估值指标比较适合用在长期预测，而非短线市场择时，而九项指标中的任何一项，也很容易就遭遇多头派提出各种反驳理由，但把衡量估值、方法各异的指标放在一起观察时得出了一致的理论，就特别需要注意。

值得注意的是：美国家庭股票配置比重已经连续数年处于估值过高区间，但美国股市整体而言仍持续上涨。然而这并不代表多头可以就此认定市场可以继续走高。

Hulbert总结道，假如这些历史估值指标真如多头派主张已经失效，只代表我们已经进入前所未有的未知领域，没有人知道股市接下来会往哪个方向走。换句话说，投资人在股市中成功的机率可能不比掷硬币高多少，这究竟是在投资，还是在赌博？