MLCC供需愈来愈紧 分销商库存创新低、价格再涨7%

积层陶瓷电容器（MLCC）供需持续收紧。瑞银最新报告显示，全球MLCC分销商库存量较四週前再降8%，续创历史新低，库存金额却上升10%，单位价格指数也上涨7%。在AI需求强劲、产能利用率升至95%的带动下，量缩价涨趋势日益明显，供需压力正由分销通路向整体市场扩散。

瑞银旗下UBS Evidence Lab追蹤全球逾100家经销商的数据显示，截至8月9日，全球MLCC经销商库存量较7月11日减少8%，进一步改写历史新低；库存金额却在同一期间增加10%，单位价格指数上扬7%，量跌价升趋势更加明显。

从年比数据来看，截至7月底，MLCC分销商库存量较去年同期减少22%，但库存金额反而增加6%，单位价格指数更上涨13%。目前分销通路的单位价格指数已接近2023年1月以来最高水準，显示MLCC价格回升步伐正在加快。

瑞银认为，MLCC供需收紧可能率先从AI相关需求及经销商通路浮现，随后进一步蔓延至整体市场，为相关业者营运带来支撑。

主要厂商价格全线上扬

就各主要厂商表现而言，截至8月9日的四週期间，村田製作所库存量下降8%，三星电机大减20%，国巨电子下降1%，东京电气化学减少7%，太阳诱电则维持不变，显示多数厂商的通路库存持续下降。

库存金额走势则出现分化。村田製作所增加8%、国巨电子增加13%、东京电气化学增加3%，太阳诱电大幅上升32%，三星电机则下降4%。不过，各厂商的单位价格指数全面走高，村田製作所上涨6%、三星电机上涨14%、国巨电子上涨7%、东京电气化学上涨8%，太阳诱电上涨13%。

与上一轮库存週期底部相比，村田製作所、三星电机、东京电气化学及国巨电子目前的库存量指数，均已降至或低于当时水準；太阳诱电则较近期低点高出约15%。

相较之下，各业者库存金额指数普遍高于上一轮低点。村田製作所增加19%、三星电机增加29%、国巨电子增加45%、东京电气化学增加3%，太阳诱电更增加81%，反映价格上涨对库存价值形成明显支撑。

AI需求推升供需压力

两家日本主要MLCC製造商在4至6月财报中均指出，经销商需求已出现过热迹象，并表示可能透过涨价改善供需失衡。目前分销商单位价格指数接近2023年1月以来高点，也显示市场价格压力持续升高。

瑞银指出，虽然部分经销商需求可能包含提前拉货因素，但通路库存量快速且大幅下滑仍是明确事实。村田製作所与太阳诱电4至6月订单出货比分别达1.47及1.72，两家公司对7至9月产能利用率的预估均达95%，加上AI相关业务销售展望获得上调，均显示MLCC供需正进一步收紧。

高阶产品厂商有望先受惠

在供需持续转紧、价格上涨週期启动的情况下，瑞银认为，高阶产品占比较高的MLCC製造商可望率先受惠。目前瑞银对三星电机、村田製作所及东京电气化学维持买进评级，对太阳诱电则维持中性评级。

瑞银给予三星电机、村田製作所及东京电气化学的目标价，分别为250万韩元、1万3200日元及4950日元；太阳诱电目标价则为1万7700日元。上述标的2026年预估本益比介于15.7倍至65.5倍，其中三星电机的估值溢价最为明显，东京电气化学的估值相对偏低，2026年预估本益比为21.5倍。