明明看空辉达 「大卖空」贝瑞为何财报前却先买进买权？

多家媒体报导，电影《大卖空》真实原型、知名空头投资人麦可贝瑞 (Michael Burry) 在辉达 (NVDA-US) 公布财报前加码放空，却同时买进 12 月到期的买权。看似矛盾的操作，实际上反映他的操盘逻辑：即长线做空、短线避险。

AI 巨头辉达 (NVDA-US) 最新财报与长期展望远超市场预期，週四 (27 日) 股价狂飙 8.74%，收每股 227.98 美元，创 2025 年 4 月以来最大单日涨幅，也一举打破近年财报公布后股价经常走跌的魔咒。

报导指出，贝瑞在 Substack 揭露买进履约价落在 200 多美元中高区间的辉达买权，每份合约支付个位数美元的权利金。他强调，这笔交易不是为了押注辉达上涨，而是替既有空头部位避险。

这套策略的核心，是在保留股价下跌获利空间的同时，限制短线大涨可能造成的损失。

若辉达股价下跌，贝瑞可从股票空单及卖权部位获利；若财报带动股价大幅上涨，买权价值也会上升，抵销部分空单损失。

贝瑞表示，如果手上没有规模庞大的看空部位，他不会买进这批买权。他对辉达的股票空单与卖权曝险，约占投资组合的 3.5% 至 4%，因此买权所需成本可由既有看空部位承担。

他过去也曾在企业公布财报前採取类似策略，但坦言这种避险方式的成效好坏参半。

此次操作尤其受到关注，因为辉达在财报公布前已连跌 7 个交易日，市场一方面担心财报无法满足高涨预期，另一方面也不能排除业绩优于预期后股价急弹。

儘管买进买权，贝瑞并未改变对辉达的看空立场。

他认为，辉达目前看似不高的本益比具有误导性，因为公司的获利建立在他所称的短期垄断力量之上，市场却可能将这项优势视为能够长期延续。

按照贝瑞自家估值模型，辉达的理论价值低于目前市价。

他也预期，公司未来将把更多现金投入资本支出，而不是回馈股东，甚至可能一路投资至 AI 泡沫高峰。若产业需求随后降温，辉达获利可能大幅下修。

贝瑞近期持续对 AI 投资热潮示警，并于本月稍早提出类似 1987 年股灾的警告。除了辉达，他也新增甲骨文 (ORCL-US)、Palantir (PLTR-US)、Nebius (NBIS-US) 及开拓重工 (CAT-US) 的空头部位。若不计卖权，他目前的股票空单已超过投资组合的 21%。

另一方面，贝瑞并非全面撤离股市。他本週也扩大 Birkenstock (BIRK-US) 与房地美 (FMCC-US) 的多头部位，并将 Birkenstock 持股提高至完整部位规模。