黄金8月飙涨10%但投资人「更谨慎」！不再疯买看涨期权、改「这样做」

黄金8月累计上涨约10%，有望创下今年1月以来最大单月涨幅。不过，相较年初黄金行情伴随的高度投机热潮，这一波衍生品市场显得更为克制，投资人不再一味押注黄金直接上涨，而是转向价差策略与奇异期权，以较低成本布局金价进一步走高。

根据《彭博》报导，这波黄金行情的催化因素之一，是美国财政部长贝森特（Scott Bessent）宣布计画将10年至30年期流通美国公债的购买规模至少翻倍。

‌

该消息压低美元，进一步推升黄金及比特币等资产，市场对硬资产的需求也随着美元购买力持续受到侵蚀而升温。

不过，美国联準会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）在杰克森霍尔（Jackson Hole）年会重申抗通膨立场，使市场对升息的预期升高，黄金週五（28日）随之回落，也让这波涨势暂时踩下煞车。

押注黄金方式改变　投资人转向价差与奇异期权

值得注意的是，与今年初相比，目前投资人的黄金多头信念明显更为谨慎。

年初，美国总统川普公开表示不担心美元贬值，引爆黄金价格急涨，当时贵金属衍生品市场情绪极度亢奋，甚至被业界形容为贵金属市场的波动率末日。

如今市场操作则更加精打细算。《彭博》指出，交易员目前大量买进SPDR黄金ETF的看涨价差期权，而不是直接购入看涨期权；奇异期权同样受到投资人青睐。这类策略共同特点是交易成本较低，同时对黄金上涨幅度的预期也较为保守。

State Street Investment Management全球黄金与金属策略主管Aakash Doshi表示，投资人正透过ETF需求及衍生品市场重新建立黄金多头部位，过去的货币贬值交易并未消失，只是暂时停歇，如今再次受到市场青睐。

他指出，8月这波行情的价格波动及衍生品交易活动，相较今年1月明显更加有序。

黄金波动率仍低　市场对涨幅预期趋于保守

虽然黄金期权隐含波动率有所上升，但仍远低于今年第一季的高点，看涨期权溢价所反映的偏斜程度也较年初收敛。

美银奇异期权与流量交易欧洲、中东及非洲区域负责人暨全球混合交易联席主管Neeraj Chaudhary表示，与年初相比，目前黄金波动率相对较低，部分投资人认为下一波上涨空间可能有限，金价可能维持在约4900至5300美元区间震荡。

在交易策略方面，双重数位期权（dual-digital options）等奇异结构受到市场关注。Chaudhary表示，黄金与货币对的组合交易是目前较热门的策略之一，投资人可以透过外汇市场的配置降低期权成本。

例如，部分投资人会交易黄金／美元与美元／日元的组合，在黄金与美元同时上涨的情境下进行布局，以利用两者接近负20%的相关性降低交易成本。

此外，市场也出现对三元二元期权（three-way binary options）的需求，例如同时押注黄金、原油及外汇。这类交易可提供高于一般目标10至20倍的槓桿收益。

美银股票衍生品结构欧洲、中东及非洲区域主管Joseph Khouri则表示，过去几个月黄金双重数位期权一直是市场主要交易之一，黄金通常在跨资产组合中扮演看涨部位。

他认为，黄金的投资逻辑并不依赖单一宏观经济情境，因此在多种市场环境下都存在上涨可能。

比特币同步走强　空头回补放大涨势

美元走弱带动的资产行情不只出现在黄金，比特币同样受到资金追捧。自8月19日以来，比特币上涨12%，一度突破8万美元，结束持续数月的盘整行情。

Coinglass数据显示，8月19日至21日期间，比特币永续合约市场有超过25亿美元的空头部位遭到强制平仓。空头遭清算进一步放大原本由宏观因素带动的初步涨势，推动比特币出现更剧烈的突破行情。

与此同时，资金也重新流入美国上市的现货比特币ETF。自8月19日以来，相关基金已吸引超过20亿美元资金流入。

不过，比特币后续行情仍存在一项关键问题：市场究竟开始将比特币视为类似黄金的长期宏观避险工具，还是近期涨势主要由槓桿与动能交易放大。

随着空头部位遭到清算、获利了结陆续出现，下一阶段比特币走势可能更加取决于新增现货需求能否持续，而不再只是依靠空头强制回补所带来的买盘。