美债殖利率为何飙升？华尔街与Fed说法南辕北辙

随着长天期债券殖利率攀上新高，联準会（Fed）官员与华尔街对这波历史性涨势背后的驱动因素，出现明显分歧。

Fed官员认为，美国经济展现惊人韧性、成长动能强劲，证明利率走高有其合理性；但交易员描绘的景象更令人不安，将殖利率上升归因于顽固通膨、能源价格飙涨及政府债务膨胀交织而成的剧烈风暴。

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美国10年期公债殖利率本周一度升至4.814%，创2023年11月以来最高，随后回落；30年期公债殖利率则报5.12%，同样低于本周稍早高点。与此同时，中东军事攻击再起，带动油价突破每桶95美元。

Fed：经济强劲推升殖利率

纽约联準银行总裁、同时担任联邦公开市场委员会（FOMC）主席的威廉斯（John Williams）本周表示，美国经济强劲、前景正向，加上人工智慧（AI）、资料中心及整体科技领域的大规模投资，是推升殖利率的主因。

威廉斯周三接受CNBC访问时表示：我认为，这更多反映经济的强劲程度。我们并未从中看到通膨补偿因素。经济强劲时，为这类投资筹措资金的成本往往会上升，因此我主要是从这个角度看待。

他说：这其实不是金融情势影响经济，而是经济正在影响金融情势。

威廉斯也承认，在油价上涨与中东冲突影响下，投资人持有长天期债券时，正要求额外补偿，也就是更高的期限溢酬。

Fed主席华许（Kevin Warsh）同样主张，长天期债券殖利率上升是经济强劲所致。他上周五在怀俄明州杰克森霍尔发表演说时，描绘出稳健的经济图景，并指出过去四季企业资本投资成长9%，消费支出保持韧性，企业获利也相当强劲。

同样出席杰克森霍尔会议的国际货币基金（IMF）前首席经济学家罗戈夫（Ken Rogoff）则认为，长天期债券殖利率只是回归正常水準。目前的经济成长，是接续在一段经济学家预测成长将长期停滞、也就是所谓长期停滞的时期之后。

华许周一宣告长期停滞时代已经结束。他将这种曾经占据学界主流的共识形容为所有好东西都已经被发明出来，并表示全球投资热潮正带领经济进入一个由长期成长主导的新阶段。

华尔街忧通膨、赤字与发债潮

华尔街的说法却截然不同。经济学家与交易员将长天期债券殖利率上升，归因于财政赤字扩大、通膨推升全球借贷成本、美元走弱，以及科技公司为筹措资料中心与其他AI建设资金而大举发债，进一步与美国公债争夺资金。

FedWatch Advisors投资长埃蒙斯（Ben Emons）认为，债券市场的资金竞争才是最大因素。大型科技公司为AI建设发行公司债，对投资人而言，已成为美国公债以外相当具有吸引力的选择。

埃蒙斯向Yahoo Finance表示：这与通膨、对Fed政策动向的预期，甚至财政赤字的关係都比较小，儘管赤字仍是问题。真正的原因是，目前经济成长速度远快于过去几年，而随着这些债券发行与投资陆续到来，成长还会进一步加速。

投资研究公司True Insights创办人布洛克兰（Jeroen Blokland）则将焦点指向刚突破40兆美元的美国政府债务。

他在社群平台X发文表示：全球债券殖利率已升至2008年以来最高。但对于『以前也曾经历过，没有理由担心』这种说法，我会非常谨慎。因为有一件事肯定不同，那就是必须支付这些殖利率的政府未偿债务规模。如今的预算赤字看起来也与2008年截然不同，直白地说，就是糟糕得多。

油价升高加剧通膨风险

RSM首席经济学家布鲁塞拉斯（Joseph Brusuelas）则认为，油价才是主要元凶。

他本周稍早在X发文指出：油价上涨正带动全球及美国债券殖利率走高。在油价持续攀升的背景下，通膨与财政永续风险形成一股强劲组合，而且始终挥之不去。

他并表示：如果你想知道的话，通膨并没有悄然退场。

埃蒙斯预期，殖利率仍将进一步上升。在经济成长强劲的推动下，美国10年期公债殖利率年底可能远高于5%，30年期公债殖利率则可能升至5.5%或更高。

沃勒：高赤字难以持续

Fed理事沃勒（Chris Waller）对殖利率上升原因的看法，与许多华尔街分析师相似，认为是多项因素共同作用。

沃勒周四(3日)出席路透社主办的问答活动时表示，相当于国内生产毛额（GDP）6%的财政赤字，即使经通膨调整后仍达3%，是不可持续的。

他预期，面对更高的债务水準，投资人将要求以更高殖利率作为补偿。他也提到，投资人对美元储备货币地位的不确定性正在上升。

沃勒表示：这意味着投资人正在说，『我对世界未来的走向感到有些不确定。』