今晚美国CPI成Fed升息关键！通膨若超预期 9月恐重启升息

美国8月消费者价格指数(CPI)将于今日(11日)公布，这是联準会(Fed)9月议息会议前最后一份通膨报告。在8月就业数据明显强于预期、市场重新加码押注升息之后，这份数据可能直接决定联準会是否自2023年以来首次升息。

据路透统计的预测中值，8月CPI月增率预计上涨0.4%，高于7月的0.1%；年增率则预计维持在3.4%。扣除食品和能源后的核心CPI预计月增0.2%，年增率料将从2.5%降至2.4%。

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法国Natixis银行美国经济学家Christopher Hodge称，这是相当长一段时间以来最重要的一次CPI数据。在他看来，联準会是否于下周採取行动，已经处于刀刃边缘。

8月整体CPI月增率恐明显加速，主要原因预计来自能源价格反弹，而核心价格压力变化相对有限。

7月美国CPI月增率仅上涨0.1%。Kiplinger经济学家David Payne指出，当月汽油价格下降2.9%，药品价格下降0.8%，食品价格涨幅也较温和，共同压低了整体通膨。

进入8月，能源价格重新走高。伊朗战争再度出现冲突，波斯湾和红海原油运输继续受到影响。WTI原油期货一度因和平谈判进展回落，但随着谈判停滞、冲突恢复，最终以每桶85.76美元结束8月，较月初上涨约1%。

富国银行预计，8月美国汽油价格月增率上涨略高于4%，食品价格也可能重新上涨，推动整体CPI月增率升至0.40%。但该行预计核心CPI仅上涨0.23%，基本维持7月增速。

核心通膨的总体趋势仍在回落。今年初，美国核心通膨为2.5%，3月以后受油价和关税影响一度上升，5月接近3%。此后随着关税影响减弱、油价回落和住房成本降温，核心通膨重新降至2.5%，8月预计进一步回落至2.4%。

住房成本是关键变数。高盛预计，业主等价租金和主要住宅租金的月增率，将从7月均为0.26%，分别降至8月的0.22%和0.23%。两项合计佔核心CPI权重超过40%。

Hodge认为，除AI和资料中心建设相关领域外，目前很难找到能够推动核心通膨重新明显加速的来源。

AI投资与油价成为新的通膨风险

AI资料中心建设正在成为传统能源和住房之外的新价格压力。AI资料中心建设正在对记忆体和资料储存价格形成上行压力，相关价格压力也可能开始反映到CPI中。

7月PC价格上涨，对核心商品价格0.2%的月增幅贡献约四分之一。先锋领航预计，8月核心商品价格月增0.15%，并认为AI相关通膨正从电脑软体和配件向更多商品扩散。

能源上涨还可能透过航空燃油进入核心服务价格。7月美国机票价格上涨超过2%，Vanguard预计8月涨幅大致相当，高盛则预计机票价格可能进一步上涨4%。

与此同时，国际油价再次成为联準会决策中的重要变数。Siebert Financial投资长Mark Malek指出，布兰特原油已经再度来到每桶100美元附近，而联準会主席沃什上月在杰克森霍尔全球央行年会上明确表示，今年夏季好于预期的通膨数据并不能告诉我潜在趋势已经出现实质性改善。

这使联準会面临一个更複杂的组合：核心通膨和住房成本仍在降温，但能源价格重新上涨，AI投资又开始推高部分商品价格。如果这些压力向更广泛的服务和商品扩散，通膨下降趋势可能再次受阻。

截至9月10日，据CME联準会观察，联準会到9月维持利率不变的概率为39.8%，累计升息25个基点的概率为60.2%。联準会自去年12月以来一直将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%。

美国银行的美国经济学家Stephen Juneau认为，华许在杰克森霍尔的讲话明显偏鹰，并降低了重新升息的门槛。8月CPI及其对核心个人消费支出价格指数(PCE)的影响，可能直接决定9月是否升息。

Juneau预计，本周通膨数据将足够坚挺，推动联準会升息。Vanguard美国经济学家Josh Hirt则预计，联準会将继续按兵不动。他估计，本周CPI和PPI对应的8月核心PCE月增率约为0.24%，仍处于联準会可以接受的範围，但几乎没有容错空间。

Juneau提出了更激进的风险情境。如果8月通膨明显恶化，联準会不仅可能在9月升息25个基点，10月和12月也可能继续升息。

因此，市场关注的重点不仅是整体CPI是否因能源价格反弹而走高，还包括这种压力是否开始向核心商品和服务扩散。多位经济学家认为，如果核心通膨继续保持温和，联準会仍有维持利率不变的空间。如果CPI明显偏热，9月升息的可能性将随之上升。

Hodge认为，在美国通膨已经连续65个月高于2%目标的情况下，联準会对一次性价格冲击的耐心正在下降。我认为现在核心和整体数据的重要性，已经高于具体分项，这和我过去的看法不同。