美股派对进入倒数？AI行情浮现五大泡沫警讯

《巴隆週刊》报导，Capital Economics 警告，AI 题材推动的美股涨势可能已进入泡沫末期。该机构追蹤的 8 项市场指标中，已有 5 项升至接近历史极端水準，包括估值、获利预期、指数集中度、股票发行及外资买盘。

不过，Capital Economics 资深市场经济学家 James Reilly 认为，美股涨势今年仍有延续空间。他预估，标普 500 指数可望在 2026 年底升至 8,250 点，但随着泡沫消退，2027 年底可能回落至 6,500 点。

标普 500 指数近期走势转弱，截至週四 (10 日) 收盘，已较 8 月 13 日创下的 7,798.99 点历史收盘高点回落 2.7%。儘管部分跌势可能来自 8、9 月的季节性疲弱，但该指数今年以来仍上涨逾 10%，并可望连续第 4 年录得双位数涨幅。

Reilly 指出，近期回档并不代表涨势即将立即终结，但从一系列泡沫指标观察，AI 股票热潮可能已进入最后阶段，中期前景也因市场过热而转趋不利。

首先，美股估值仍处于偏高水準。标普 500 指数预估本益比目前约为 21 倍，虽低于 2025 年底约 23 倍的高峰，美股相较其他市场的估值优势也有所收敛，但 1999 年至 2000 年网路泡沫高峰前，美股同样曾出现相对落后走势，因此近期回档并不足以证明市场不存在泡沫。

其次，现有估值隐含的企业获利成长要求相当高。市场对未来 12 个月每股盈余的共识预期，已升至与网路泡沫高峰相近的水準，而且这次并非反映企业获利自低点复甦。由于成长预期主要集中在科技业，且高度仰赖长期获利兑现，风险更加突出。

第三，标普 500 指数权重过度集中于少数科技巨头。辉达 (NVDA-US) 与苹果 (AAPL-US) 近期各占指数逾 7%，微软 (MSFT-US) 的权重也超过 5%。Reilly 形容，目前大型科技股在指数中的集中程度已达令人担忧的水準。

第四，股票发行活动正快速升温，这也是泡沫进入后期常见的现象。若 OpenAI 与 Anthropic 日后推进市场高度期待的首次公开募股 (IPO)，相关指标可能进一步攀升。

第五，海外投资人对美股的买盘明显增加，情况与过去市场触顶前的资金动向相似。

相较之下，企业基本面、市场波动率与槓桿水準等另外 3 项指标，尚未升至足以发出警讯的极端程度。Reilly 因此并未判断美股将立即反转，但强调，随着估值、获利预期、市场集中度、股票发行及外资持股同步亮起红灯，AI 股热潮距离转折点可能已愈来愈近。