美债殖利率逼近5%仍非股市「杀手」？经济学家：并非经济过热

美国公债殖利率持续攀升，已升至通常会对股市构成压力的水準，但截至目前仍未扭转美股多头格局。TS Lombard经济学家认为，近期殖利率上扬的原因与过去足以终结多头行情的经济过热并不相同，因此目前还不足以成为股市的致命威胁。

根据《Business Insider》报导，基準10年期美债殖利率週五（11日）升至4.96%，反映债券市场持续遭遇抛售。

这波美债卖压已延续数月，背后因素包括油价走高、通膨黏着、政府大量举债，以及市场预期联準会（Fed）将在更长时间内维持较高利率。

即使美国财政部将一项长天期公债回购计画的规模扩大至原先的3倍，债券市场卖压仍未消退。

不过，TS Lombard经济学家Freya Beamish与Davide Oneglia在近日的报告中指出，目前殖利率上升仍不足以击垮股市。他们写道：殖利率上升目前还不是股市的杀手。

Beamish和Oneglia认为，近期殖利率上升并非由通常会终结多头行情的经济过热所推动。相反地，他们认为，这波殖利率走高是对供给冲击以及美国公债市场变化的反映。

股市之所以仍展现韧性，其中一项原因是人工智慧（AI）支出热潮。Beamish和Oneglia表示，企业仍持续投入大量资金建置资料中心与AI基础设施，形成投资与需求持续成长的循环。

两人写道：当科技企业仍在追逐『无限需求』的概念时，仅靠几个基点的变化，很难让它们放慢脚步。

更长期来看，关键问题在于，这些投资是否会扩散至科技业以外。目前，这些需求有很大一部分仍来自科技产业内部。

如果科技业以外的企业没有开始增加AI支出，或者领先的AI模型失去竞争优势，那么经济成长最终可能放缓，即使是超大规模云端业者也不例外。

这些经济学家表示，投资人应将目光放在利率以外，并更加关注企业的借贷规模。

Beamish和Oneglia写道：我们将关注信贷与槓桿的累积，而这似乎几乎不可避免地最终会超出合理水準，尤其是在目前这个联準会之下。

他们并补充指出，联準会主席华许（Kevin Warsh）已展现出必要时升息的意愿。

TS Lombard表示，并不存在一个会自动触发股市抛售的特定的美国公债殖利率水準。

不过，该公司的经济学家认为，在当前环境下，10年期美债殖利率应至少达到5%，并警告，随着债券殖利率维持高档，股票将愈来愈难以合理化其投资价值。