华尔街最怕的不是AI泡沫 美债殖利率「失序飙升」成头号风险

全球基金经理人正面临一项新的隐忧：债券殖利率可能失序飙升，引发市场剧烈波动，并进一步冲击股市与整体经济。

根据美国银行(BAC-US) 9 月针对 170 名基金经理人的调查，受访者合计管理资产规模达 4,700 亿美元。净 33% 的经理人目前将殖利率失控上升视为市场面临的最大尾部风险，比 8 月的净 27% 进一步攀升。

所谓尾部风险，是指发生机率偏低、但一旦出现可能造成重大冲击的极端市场事件。

调查显示，市场对借贷成本急升的忧虑，甚至已超越人工智慧（AI）交易形成泡沫的风险。

美国 10 年期公债殖利率周二升破 5.04%，为 2007 年全球金融危机以来首见。从德国到日本，各国指标公债殖利率也跟随美债殖利率走高。

推升殖利率的因素之一，是市场对美国通膨的担忧。随着伊朗战争推高油价，通膨压力再度升温，加上投资人忧心政府债务与财政赤字持续扩大，以及企业大举投入 AI 带来额外债券供给，进一步加剧债市压力。

联準会（Fed）同样难以置身事外。市场普遍预期，Fed 将在周三结束为期两天的货币政策会议后宣布升息。

调查同时显示，净 46% 的基金经理人预期，美国财政部本月稍早宣布的债券买回计画，对殖利率不会产生影响。

该计画旨在维持全球最大债券市场顺畅运作，并稳定长天期殖利率。认为计画能够奏效的受访者仅净 16%，另有 29% 预期计画将完全失败。

在市场交易方面，做多全球半导体股再度被视为最拥挤交易，高达净 53% 的基金经理人持此看法；放空美国公债则以 18% 排名第二。费城半导体指数今年迄今已大涨 57%。

美银指出，基金经理人已降低股票与大宗商品的加码部位，但对债券仍维持大幅减码。9 月资金转向医疗保健、工业与银行类股，其中银行股加码程度升至 2025 年 11 月以来最高。

相较之下，资金撤出不动产投资信託（REITs）与必需消费类股，目前对这两类资产的减码程度已升至 2004 年 1 月以来最高。