Fed启动三年来首次升息！华许为何再次连两次缺席「点状图」？

美国联準会(Fed)周三(16日)启动三年来首次升息，但当天公布的点状图(dot，或称点阵图)只有18个点位，主席华许(Kevin Warsh)再次选择不提交自己的预测，理由为何？

过去10多年来，Fed官员一直透过一张名为点状图的小型散点图，公布对未来利率的预测，每年发布四次。Fed的19名决策官员都可以提交预测，并以匿名方式反映在图上。

‌

除了提供利率预测外，点状图也是外界掌握决策官员之间是否存在分歧的重要线索。Fed最新公布的点状图确实呈现部分预测差异，但华许再次选择不提交自己的预测。

Fed点状图仅18个点，华许再度没交预测

华许在6月首次以Fed主席身分主持利率决策会议时，同样没有提交预测。因此，9月公布的点状图中，2026年剩余时间及2027年的利率预测都只有18个点位。

华许曾公开批评点状图，并建议Fed应减少对未来利率走向的指引。他也表示，Fed新成立的沟通委员会正在检讨点状图的未来。

华许在周三的会后记者会上表示：我们今天做出的决定是一项冷静的决定、严肃的决定、负责任的决定，是我们一直在準备并思考的决定，而我在这里的110或120天里也一直如此。

点状图到底画什么？

点状图是一张图表，显示Fed对联邦基金利率(Fed所控制的短期利率)未来几年应该走向何方的预估。

点状图上，最多可有19名利率决策官员提交预测，包括理事会的七名理事，以及12家地区联邦準备银行总裁。每名官员都会提交自己认为未来三年年底以及更长时间里、适当利率区间的中位数预测，并以一个点呈现。投资人主要关注这些点的中位数。

点状图为何重要？

点状图诞生于2011年底，当时Fed官员正在思考，如何让市场从习惯Fed强力支撑金融危机后美国的状态，提前为政策转向做準备。

当时担任Fed主席的柏南克(Ben Bernanke)，以及曾担任柏南克副手、之后出任主席的叶伦(Janet Yellen) ，认为点状图可以让市场了解Fed对货币政策的思考，而不只是掌握当下的利率决策。

在当时，Fed利率决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)的声明，主要聚焦当前经济状况与眼前的利率目标。不过，这些声明也曾用来释出有时相当强烈的未来利率走向讯号。

点状图如何影响市场？

当点状图出现变化时，可能向投资人释出强烈讯息，显示Fed预期未来升息或降息。

点状图也提供一项基準，可用来凸显Fed官员的看法与金融市场预期之间的差异。

不过，点状图不会标上姓名，因此单从图表无法判断某个利率预测是由哪位官员提出。

点状图採匿名方式呈现，这是使其同时受到支持与批评的原因之一。不过，华许在6月及9月都承认自己没有提交预测，使点状图从原本的19个点减少至18个。

点状图有哪些争议？

点状图最大的问题之一，可能是这些预测并不是Fed的官方共识预测。Fed幕僚曾研究是否能制定一个代表共识的点，但最终认为，由于决策官员人数众多、看法差异很大，要达成共识过于困难，因此作罢。

每名官员可能依据不同的经济模型或假设制定预测，这意味着各个点的产生方式并不一致，也无法从点状图了解背后的思考逻辑。

此外，12家地区联準银行的总裁中，在任何一个年度内只有五人是FOMC具有投票权的成员。这也引发外界质疑，点状图究竟能在多大程度上準确反映FOMC的长期政策意向？

Fed历任主席怎么看点状图？

现任主席华许的立场相当明确。他在6月17日Fed利率决策后的记者会上表示：我没有提交一个点。对我而言，这对政策制定没有帮助。我想到了年底，正如我在开场声明中提到的，Fed将全面检讨沟通方式，包括记者会、点状图、会议及相关事项，以及逐字稿、会议纪要。这将是其中一部分。

其他Fed主席对点状图的看法则不一。2014年，叶伦首次以Fed主席身分主持FOMC记者会时表示，外界不应把点状图视为Fed向大众说明政策的主要方式。

但2016年，Fed官员把那年预估升息次数从四次下修至两次后，叶伦告诉记者，点状图的变化主要反映全球经济成长预期稍微放缓，以及信贷条件收紧。

2018年2月接替叶伦担任Fed主席的鲍尔(Jerome Powell)，也经常淡化点状图的重要性。

不过，点状图有时也证明相当有用。例如2023年6月，Fed决策官员没有升息，但点状图显示当年稍后仍可能进一步升息，有助于避免投资人因升息周期可能结束而过度乐观。

(本文不开放合作伙伴转载)