债市风暴步步进逼 殖利率若破6% 美股恐修正20%

美国长天期公债殖利率持续攀升，开始威胁由AI成长预期推动的美股涨势。华尔街策略师警告，若30年期美债殖利率快速逼近6%，股市可能面临大幅修正。

在联準会升息以及主席华许强调持续存在的通膨风险后，週三 (16日) 2 年期殖利率升至 2024 年以来高点，10 年期殖利率重返 5% 上方，创 2007 年 7 月 19 日以来最高，但30年期殖利率下跌1.7个基点至5.346%，自本週稍早触及的19年高点回落。

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BTIG首席技术策略师Jonathan Krinsky指出，30年期美债殖利率已突破维持约3年的波动区间，技术走势显示债券卖压可能尚未结束。

Krinsky表示，股票市场尚未做好长天期殖利率迅速升向6%的準备。相较殖利率的绝对水準，上升速度对股市构成的威胁可能更大。

殖利率上升一方面提高债券相对于股票的吸引力，可能促使资金转向固定收益资产；另一方面也会推高企业融资成本及股票估值模型使用的折现率，压低股票合理价值。

数据分析平台Oddstats指出，30年期美债殖利率过去唯一一次在半年内由4%区间升至6%区间，发生于1999年6月。

不到4个月后，标普500指数便进入修正区间；9个月后，指数创下当时最后一个历史高点，随后伴随网路泡沫破裂进入多年空头市场。

推升这波殖利率的因素不只来自通膨与联準会(Fed)政策。美国财政赤字扩大、政府债务逼近40兆美元，以及科技巨头为兴建AI资料中心大举发债，都加重债券市场供给压力。

Evercore ISI经济及央行策略主管Krishna Guha指出，美国投资级公司债上半年发行量年增27%，主要由超大规模云端服务商带动。

高盛资料显示，AI相关债券发行规模已达4,890亿美元。科技巨头发行的高评级公司债正与公债竞争资金，部分投资人买进公司债时，也会透过放空公债避险，进一步增加公债卖压。

Guha认为，若殖利率上升完全源于通膨疑虑，反映市场通膨预期的损益两平通膨率 (BEI) 理应同步走高，但目前并未出现相同幅度的上升，显示债券供给也是重要因素。

MissionSquare固定收益主管Yulia Alekseeva表示，财政赤字是近期长天期美债遭到抛售最重要且最持久的驱动因素。

美国政府目前每取得近5美元收入，就有约1美元用于支付利息。美国国会预算办公室(CBO)估计，联邦利息支出占国内生产毛额(GDP)比重今年将升至3.3%，2036年可能达4.6%，远高于过去50年平均的2.1%。

Wells Fargo Investment Institute全球固定收益共同主管Luis Alvarado表示，财政赤字并非美国独有问题，主要固定收益市场几乎都面临相同趋势。

不过，美债市场规模远大于其他主要公债市场，因此其殖利率波动对全球金融市场具有更强的传导效果。

Strategas首席市场策略师Chris Verrone则认为，美股内部结构仍在改善，目前尚未触及足以引发资金大规模撤离股票的利率水準。

然而，Verrone警告，当长期殖利率与股市同时上涨，投资人开始忽略利率变化，甚至认为股票不再受利率影响时，往往正是市场风险最高的阶段。