市场恐误判！德银示警：终点利率恐远超预期　升息未必导致股市下跌

AI新闻摘要1.德银指Fed、欧洲央行、日本央行近两週同步升息，全球主要央行已进入同步紧缩阶段2.市场可能低估本轮週期终点利率要升多高、并维持多久3.德银称大宗商品压力、金融条件偏鬆与历史经验显示，央行恐需更多升息才能压低需求

德意志银行宏观策略师Henry Allen最新指出，随着Fed、欧洲央行、日本央行过去两週相继升息，全球主要央行已进入同步紧缩阶段，但市场仍可能低估本轮週期最终会走多远。市场误判关键不在会不会继续升息，而在终点利率需要升到多高、维持多久。

德银列出四项支撑判断的依据；一，大宗商品压力尚未完全传导。布兰特原油目前约在每桶100美元，其他大宗商品价格也普遍上行，而这部分成本压力尚未充分反映在通膨数据与调查指标。能源冲击也可能透过运输、生产与服务价格形成二次传导，令通膨回落更加困难。

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二，决策官员对物价风险的敏感度已显着提升。2022年，全球主要央行至通膨升破8%后才大规模行动，如今经历上一轮冲击，反应函数明显前置。Fed主席华许也承认，过去五年多美国通膨持续高于目标水準。

三，金融条件仍相对宽鬆。标普500指数接近历史高位，信用利差处于较低水平，意味着市场尚未形成足够的紧缩约束。若资产价格与融资条件持续强势，央行恐需要更多升息才能真正压低需求。

四，历史经验指向单向误判。德银举例指出，2022年初投资人仅计入Fed首年约200个基点的升息幅度，最终实际升息超过400个基点，市场几乎总是低估而非高估週期幅度。

德银同时提示，较深週期的尾部风险不等于股市必然大跌。若经济成长保持强劲，企业获利可在一定程度上抵销估值压力。

德银以1999年为例指出，当年Fed持续升息、美债殖利率上行，标普500指数全年仍上涨近20%。